⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘呈现单边回落态势，两市量能继续萎缩，同时周K线也呈现阴包阳的空头形态。盘面上银行等金融板块的走强未能得到市场的认可，地产、煤炭、有色金属等板块走势偏弱；指数方面，两市重要股指均再创新低，其中沪指击穿前期低点创两年半以来新低、深成指跌破万点大关、创业板指数创历史新低。整体来看，市场哀鸿一片，个股风险仍在加速释放。

  五方面压力重重

  上周大盘的下跌，已经证明之前的反弹只是寻底过程中的一个插曲，真正的中期行情尚未来临，大盘寻底仍在进行时。

  首先，从技术面看，大盘在反弹四天过后再次跌破5日、10日均线，且5日均线再度死叉10日均线，并对后市反弹形成压制，同时两市成交量明显萎缩，市场人气再度陷入低迷；第二，从估值角度来看，银行、地产等权重板块的动态市盈率均不足十倍，且处于历史最低水平，因此引发多方资金护盘，但行业景气度开始下降，且趋势展望为负面。而纵观其他中小市值板块，国内经济转型压力不减、外围经济不景气、市场需求随之下降，但企业融资成本不断高企，这使得四季度中小企业业绩增速仍将继续下滑，因此整体来看，大盘蓝筹股下跌空间相对有限，但中小市值个股的风险仍然较大。第三，从盘面来看，前期人气板块券商经过一段时间的上涨后，出现了逢高抛售的迹象，券商代表国海证券的持续下跌无疑给市场人气泼了一盆冷水。同时兰州民百、银河磁体、大连电瓷等前期强势股纷纷补跌，市场风险加速释放，这大大降低了市场的赚钱效应，也重挫投资者市场的积极性；第四，从历史规律来看，A股历史上几个重要底部构筑，往往是市场间大、中、小盘股估值的逐渐收敛过程。从目前看，大、中、小盘股估值虽然逐渐开始收敛，但偏离值仍然很高，显示强势股跳水或将延续，大盘何时探明底部仍存在不确定性；最后，从资金面来看，大盘股频发，从中国水电到陕煤股份、中交股份、新华人寿，对本已紧张的资金雪上加霜。而且管理层还加快了发行新股的节奏，IPO申报材料取消3个月预审期，新股的不节制发行或许成为压垮资金面的最后一个稻草。

  投资策略及操作建议

  在经过了短暂喘息之后，十月份第二周股指再度进入多杀多的阶段，市场结构性风险陡增。通过上述五方面的分析，我们认为沪指在跌破前期低点之后，再度重返寻底阶段，同时中期向下调整的格局并没有发生改变，因此中线投资者仍需保持谨慎，严控仓位。

  而从短线来看，在经过日k线四连阴之后，沪指5分钟短期技术指标和15分钟MACD指标均呈现底背离形态，这预示着本周市场或有望迎来反弹，但空间预计相对有限，除非出现快速下跌，否则参与性不强。整体来看，建议投资者继续控制仓位，短线投资者可在急跌时利用手中现金进行适当的T+0操作，以降低成本。