⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  上周一开始的上涨行情，如期实现了由量变向质变的转变，快速创出新低后构成V形上攻格局，虽然这种探底情形在历史上常常出现，但人们总是怀疑自己。不过，距离新一轮上涨趋势的建立还相距甚远，未来行情演变依然复杂多变。

  首先是必须攻克众多阻力区域，股市走势如登山，下跌容易上涨难。依观察时间的长短可分为短期、中期和长期阻力，其中，中短期阻力区域集中于2500-2700点，主要因素包括小双底（颈线2439点）的量度目标为2571点；4月份以来（3067点）构成下降通道外轨，目前位于2570点附近；与此同时，上月月K线高位为2584点，通常来讲，一轮有效的中期反弹行情，上月高点为最基本的攻击目标。此外，前一轮下跌幅度的50%通常是最重要的中期阻力区域，本轮单边下跌起点为4月份的3067点，50%位置为2687点。至于中长期阻力区域，毫无疑问就是3000-3400点了。

  其次，一轮有效的上涨周期，需要一个持续认同的投资主线。历史上，能够广泛认同的投资主线主要有两类，一是业绩增长为主导的，以估值提升为特点，如1995-1996年的传统工业，和2006-2007年的重化工业。从目前情况看，未来1-2个季度上市公司利润增长速度可能出现逐渐下降的趋势，以业绩增长为推动的投资主线会较难得到市场认同。二是以主题投资为主导，以资金推动为特点，如1999-2000年的网络概念。现阶段，我们所处的市场背景是正在经历一轮全球金融危机冲击的经济复苏，过去百年的经济发展历史证实，经济复苏需要有一个新的技术创新来推动，从目前情形看，这种趋势十分明显，不仅是中国，而是全球范围内所酝酿的趋势。对于我们来讲，七大新兴战略产业已十分清晰，另外，以文化产业为核心的新一轮服务消费热点也是可以实现突破的领域。因此，中短期内更能够得到市场认同的将会是主题投资，会更注重预期、强调投资弹性。

  影响投资弹性大的因素众多，包括行业景气度、隐性资产价值、行业调控拐点等。第一类投资弹性来自于比较简单直观的隐蔽资产重估，当市场回暖的时候，像土地储备、矿产资源或股权投资等这类资产价值就会被市场所“溢价”，特别是当估值处于较低区域的时候，这种投资弹性将会比较显著，如雅戈尔（土地、股权投资）、同方股份（分拆上市）、深国商（商业地产）等。第二类投资弹性来自于行业景气度的转折点或行业调控的拐点，这类品种较多且存在较大的变数。比较典型的，如今年受偶然突发性事件冲击的核电、电网设备以及高铁装备类公司，当行业发展趋势并未根本逆转的时候，它们的估值修复空间就迅速体现。还有就是产业政策出现拐点的文化产业类，利用大股东的资源优势或上市公司的资金优势，进行产业整合的机会众多，因此，像天舟文化、华策影视、奥飞动漫、华谊兄弟、中南传媒、中视传媒、东方明珠、电广传媒、天威视讯等都值得反复关注。此外，目前房地产价格正处于松动状态，此时行业调控的一些政策微调也可能使处于绝对低估值状态的地产股出现较大的股价弹性。

  最后需要指出的是，上涨初期一定会出现指数涨而有一部分品种逆势下跌的情形。实际上，只有当进入行情的中后段或末期（顶部区域）才会有普涨的现象。换言之，所谓结构性上涨行情将会维系相当长一段时间，反过来讲，只有结构性上涨，行情发展才是健康稳定的。