⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  进入四季度以来，有关宏观政策将“适时适度”进行“预调微调”的报道很多，怎样理解“适时适度”？“预调微调”的范围又是什么？是很多投资者特别关心的。不久前，有关部门还提到了对房产实行限购系“不得已”之举，这引发了投资者不小的想象，不但股市反弹，而且房地产板块一度涨幅还很靠前。显然，不少人把房地产政策也纳入可能会“预调微调”的范围之中。

  不过，现在看来这个观点是错误的。中央领导最近明确表示，让房价合理回归是政府的目标，各种调控政策将继续执行。想想也是，房地产调控已经进行了两年多，现在刚出现房价松动的局面，也就是在这场博弈中才开始打破势均力敌的局面，这个时候怎么可能会一下子松动调控政策呢？尽管，一段时间来市场上有关房地产调控的议论很多，一些地方房价下降以后也引发了新的矛盾。但是基于国家的总体战略，调控无疑还会继续推进下去。换言之，宏观政策的“预调微调”，基本上不会涉及房地产行业。现在的问题是，当投资者明确看到了这一点以后，对其在股市上的操作会产生什么样的影响呢？或者干脆说，坚持房地产调控，对股市意味着什么？

  首先，应该看到这无疑会对股市行情带来一定影响的。房地产的产业链很长，随着房地产调控的深入，房价下跌，不但是开发商经营会遇到困难，也会波及上下游其他行业，影响到其收益的稳定与增长。而当投资者发现有多个行业的业绩将因为房地产调控而下降的时候，显然会看淡股市。当年，在房地产调控刚开始的时候，房价还在上涨，但这个时候股市就开始下跌了，其原因也就在这里。因此，尽管现在的市场环境与两年前已经发生了很大的变化，但是房地产调控本身对经济的影响仍然是不能忽视的，对股市来说也存在一定的冲击。

  其次，人们还应该看到的是，这两年来，国家大建保障性住房，同时也积极调整产业政策，降低经济发展对房地产的依赖。应该说，这些方面的努力还是取得了一定的成果。保障性住房的建设，同样会有很长的产业链，对经济有正面推动作用。而产业结构调整，特别是新兴产业的发展，在一定程度上可以抵消房地产建设增幅下降所形成的投资缺口。特别是现在国家对中小企业予以多方面的支持，宏观政策上所出现的“预调微调”，在一定程度上起到了提升经济景气度的作用，因此不必担心房地产调控会对经济带来太大的负面影响。事实上，如果房地产得到适当降温，并且逐渐退出“支柱产业”行列，实际上更加有利于中国经济的运行。

  最后，再从股市上说，现在所出现的反弹，在很大程度上与投资者对政策的预期发生改变有关，尽管房地产调控将得以坚持，但是其他方面的预期改变是能够得到印证的，并且这种预期的改变有望进一步得到延续并放大。也许，市场上一度对房地产的看法有点偏乐观，相关股票的行情似乎也缺乏足够的支撑，这就带来了调整的要求。不过，股市上毕竟不只有一个房地产板块，即便这个板块出现了相对较弱的行情，但还会有其他有题材的板块崛起。所以，在宏观政策向好的大背景下，股市可以摆脱来自房地产方面负面因素，继续走好。

  短线来看，由于股市前期涨幅比较大，加上对某些政策的预期过高，这会促使调整的出现。但是，这种调整并不会终结行情，后市依然乐观。坚持房地产调控，不会改变当前的股市行情的基本运行方向。