⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘继续呈现震荡回落态势，同时上证综指单边成交量连续维持在500亿元地量左右，两市交投清淡，多数投资者也保持观望。虽然说沪指走势低迷，但相对于外围普遍5%以上的周跌幅来看，A股仍表现出一定的独立性和抗跌性，两市大盘数次在隔夜外围市场暴跌的背景下逆势拉升。

  从盘面来看，两市除了受益于价格上调的酿酒食品以及年底将至存在高送转预期的个股表现较好外，几乎没有什么可圈可点的板块出现，多数板块均跟随大盘下跌。

  内外环境喜忧交织

  在市场呈现出现出弱势震荡的同时，A股所面临的大环境也可谓相当纠结。站在全球视野来看，虽然欧盟正在不断努力，但成员国之间在为各自利益博弈的背景下，欧债危机未能形成实质性进展，而标普等国际评级机构仍在继续调降财政状况处于窘境国家的评级，目前来看，这一趋势还在延续。从国内的情况来看，虽然不存在明显的债务危机，但宏观经济正处于转型的关键时期。作为中国经济连续多年快速增长的房地产行业即将面临“寒冬”，而被寄予厚望的新兴产业在近期密集出台的各种“十二五”规划的指引下顺利起航，但是能否接过“经济增长驱动”这杆大旗仍需长期观察，大家都知道“新兴产业”已经成为“开弓箭”，没有回头路。无论如何，我们相信在不久的将来，中国的民营企业、中小企业中也会诞生出类似于“微软”、“苹果”这样具备国际竞争力和定价权的企业，或许它们现在就蛰伏在我们的中小板或创业板中。

  弱平衡或被打破

  当一种状态维持久了，就必定会被新的力量所打破。结合当前的各种因素，我们认为临近的中央经济工作会议可能担当这个重任。历年来，中央经济工作会议已经成为判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。目前来看，11月份CPI加速回落的势头已经基本得到确立，但最新发布的11月份48.0的汇丰PMI数据显示我国经济下滑也成为不争的事实。通胀压力的减缓使得货币政策继续从紧的意义不大，一旦放松将对A股市场形成一定的利好，但经济的下滑将在上市公司的业绩中得以体现，不利于证券市场。因此在通胀和经济双降的形势下，是政策放松战胜经济下滑预期，还是经济下滑主导市场情绪，已经成为影响A股市场中线行情趋势的核心因素。

  投资策略及操作建议

  上周股指再度震荡下行，沪指失守2400点整数关口，5日均线也持续制约股指反弹的空间。整体来看，在中央经济工作会议召开以前，市场维持大箱体震荡概率较大，在缺乏成交量配合的前提下，股指向下和向上突破的可能性都不大。

  短线来看，连续下跌后大盘KDJ指标一直处于低位钝化，指数存在反弹的潜力，但由于量能不足将制约反弹的高度。操作上，建议普通投资者在形势明朗之前多看少动，短线投资者可适度关注业绩增长稳健且具备高送转预期的中小市值个股。