⊙西部证券 黄铮

  上周市场反复震荡整理，股指的盘中反抽始终受短期均线压制，沪指最终失守2400点整数关口。

  近期市场走势逐步趋弱，很大程度上缘于投资者对经济增速下行的担忧，不过我们认为，行情并未完全陷入僵局，从部分热点品种的活跃表现及指数低位整理量能同步萎缩来看，市场进一步破位下行的做空力量有所衰减，指数胶着整理将使市场总体上处于反复波动阶段。操作上，防御策略更适于当下市场的调整状况。

  消息面来看，11月份汇丰PMI创32个月以来新低引起市场关注。汇丰制造业采购经理人指数初值报48.0，虽然官方PMI终值有望优于此，但国内经济下行风险正在加大，内需减缓及外需不振已成不争的事实。从另一方面来考虑，在通胀压力逐步减弱的背景下，货币政策微调和定向宽松仍然值得期待。此前国家统计局最新公布，10月份70个大中城市房价平均环比指数下降0.14%，这是自去年4月份国务院推出标志性的房地产调控“新国十条”以来，房价首度出现了环比下降。加之10月份新增外汇占款为负增长等促成因素，对于A股市场而言，至少政策预期放松这一利好推动因素方面并未改变。

  与此同时，不可忽视的是，近一阶段外围环境的演变不容乐观，欧债危机的持续发酵亦会加大A股震荡。上周五美股收跌，形成两个月以来美国股市的最差单周表现，这与美国内外经济环境的恶化有密切联系。欧美债务危机愈演愈烈，继续加速全球性经济衰退的进程，这对当前A股来说，又明显失去了外部环境的支持。

  市场走势方面，热点的局部活跃还在延续，这是目前不宜完全悲观看淡后市的原因，同时也是行情尚未完全陷入僵局的迹象。在上周指数下探过程中，个股的活跃度也没有完全消失。从一周领涨板块来看，还是出现了一些微妙变化，除了“十二五”规划推进框架下的题材股外，还有消费类的防御性品种较为活跃，强于同期市场表现的有酿酒食品、电力、农业指数等。另一方面，受宏观经济形势影响较为明显的周期性行业中，则出现了一些较为微妙的变化，保险、房地产、有色金属、医药等涨多跌少，适度表现出一定的抗跌性。上述板块如能在本周相继完成低位整理，那么至少在权重股品种方面减少了对股指的拖累。还有前期领涨品种教育传媒经历快速调整后，出现明显止跌回稳迹象，这些对当前市场而言是不可忽视的积极信号。但总体上来看，防御类板块整体市场强于周期性板块，说明市场的扭转时机还并不成熟。

  进入本周，市场依然博弈国内政策松动，并受制于欧债危机的变化等因素，而流动性实质改善的累积效应和年报业绩的推动还需要等待，市场整体仍处于反弹过后的波动修复时期。结合技术形态观察，去年沪指探底2319点之后，市场经历的反复周期长达12个交易周。目前伴随量能的同步萎缩，下行速率有所减缓的沪指调整不过才刚经历三周而已，进入本周整理周期的拉长已是大势所趋。并且股指盘中反抽受制短期均线压制，市场做多意愿低落的不利局面需要修复。

  策略方面，投资者在灵活控制仓位比重的同时，一方面要回避存在年末业绩风险的高估品种；另一方面，对于能够守在中期均线上方、具备一定强度的成长性个股不妨耐心持有。