⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  借助欧美市场大幅反弹的契机，沪深两市展开回暖走势，上证综指难得以阳线报收，一扫前期阴霾。热点多点开花，以保险股为代表的金融类个股表现优异，房地产板块整体涨幅达到1.8%，前期强势的酿酒板块反其道而行之，成为逆势下跌的板块。

  内外合力下的反弹契机

  近期市场多空因素交错，国际板筹备、创业板退市征求意见稿出台、欧债危机僵局依旧，这些因素在不断扰动市场。目前要看清市场，还得拨开浮云见月明。

  其一，市场低迷之下的安全垫现象明朗。虽然目前有上证指数还在2400点区域运行，明显高于此前的2005年和2008年的历史大底998点和1664点；但由于当前很多上市公司盈利水平已大幅高于那时，因而从沪深300指数的整体市盈率看，截至上周五已经降至10.83倍，比此前的那两个大底还要低。根据研究机构统计，A股市场的整体市盈率（剔除净利润为负的上市公司），该数值为13.52倍，也处于历史最低值附近。即使考虑公司盈利下调预期，这个底也已经相当扎实了。

  其二，商务部部长表示，预计我国今年CPI涨幅将控制在5.5%左右，GDP增速将超过9%，但明年经济形势比较复杂，出口增速将放缓、投资和消费亦不容乐观，基本可以确定明年经济将面临下行风险。从月度环比情况来看，10月份工业企业利润环比增速为-3.7%，9月份环比增长是6.45%，这意味着整个工业企业盈利的下降远比表面数据严重。作为经济风向标的股市，已经充分反映了经济下行的预期。

  其三，货币政策明紧暗松会逐渐常态化。货币政策口径仍然是一贯的“适度从紧”，但适度空间相当大。从实质性从紧到适度放松，是可以预期的。市场普遍预期12月将下调存款准备金率，如果预期兑现，货币政策的周期就明确转换。对饱受资金困扰的A股市场来说，就好比引入源头活水。

  市场需要持续性热点

  政策刺激引发的反弹到达一定程度之后，需要实质性的东西使得市场投资信心进一步增强，短期刺激效应过分明显会使得市场投资情绪过于短线化，往往造成涨的时候一步到位，跌的时候令人措手不及。A股自2307点的反弹无疑很好地诠释了这种政策性反弹行情的特征。政策性反弹能否转化为市场自主反弹是关键所在。

  周二市场成交量未能有效放大，表明市场多头力量相当匮乏。后市重新积聚上攻动能需要更强势的热点聚焦效应出现。前期电力板块的走强值得琢磨，这种民生类投资短期内有可能占据主流。和以往不同，周期板块已是“美人迟暮”，即使市盈率低，也无法吸引资金介入。中国因素的消失使得全球的大宗商品开始步入跌势，而这恐怕仅仅是开始。基于此背景，周期性品种的配置更加需要谨慎。

  当下，市场看似低迷，断断续续的热点还是有些的，从电力到食品酿酒，再到医药板块等等。市场不缺热点，缺的是持续性热点。这将决定好不容易企稳的反弹能走多远。食品饮料、电力设备、生物医药、新能源汽车、这些热点正在酝酿中。依据十二五规划的脉络，仍有选择的空间。当然，反弹之时多有犹豫，有效性可以多从交易量上考量。这个多事之秋，仍需以灵活策略为主。