■行业报告

  有色金属

  安信证券：自备电厂铝企受益电价上调

  对电解铝企业来说，电力成本约占40%，本次电价上调，将增加铝厂生产成本420元/吨。按照目前16000元/吨附近的电解铝价格，国内电解铝行业吨铝平均税前净利为75元，电价上调，如果电解铝价格保持不变，铝厂将大幅亏损。我们认为，电力成本增加将推动电解铝价格上涨。拥有自备电厂，以及积极布局能源富集地区的公司将受益。目前电解铝价格已经处在盈亏平衡的边缘，只有涨价才能避免全行业亏损；虽然经济下滑影响了电解铝需求，但新疆地区电力配套的滞后导致电解铝新建产能的开出放缓，目前电解铝开工率仍然保持80%以上的水平，也有利于成本推升的铝价上涨。上市公司中，新疆众和、南山铝业、中孚实业（主要由关联方供应）自备电达到100%，受益程度最大。焦作万方、中国铝业、神火股份的自备电达到30%左右，也在一定程度上受益。

  （叶鑫 S1450511090002 衡昆 S1450511020004）

  房地产业

  平安证券：价格调整是大规模配置的前提

  地产股目前估值普遍在历史低位，但在价格未出现符合预期的调整前，政策始终会压制估值；目前不建议大规模配置地产股，但安全边际高，考虑到未结算合同额后已跌破净资产的品种如：金地集团，可战略性加仓；2012 年的配置思路上建议配置如下品种：1、产品线相对均衡，刚需占比较高，成本优势明显的品种；2、业绩弹性高，销售、业绩等方面明年有明确亮点的公司；3、有资产注入预期的品种；按照监管层放松融资的思路来看，首先放开的将是非现金且定向资产注入的企业增发，这部分企业将首先获益。（李晓东 S1060511080001）

  煤炭行业

  上海证券：冶金需求继续低迷

  由于焦煤主要供炼铁炼钢所用，未来钢材市场进入销售淡季，加之前期钢价的持续下跌将导致钢厂减产保价和钢材贸易商、终端用户大规模去库存，从而将严重影响到对生铁、钢坯等冶金产品的需求，最终影响到对焦煤的需求。全国重点电厂煤炭库存和库存可用天数均处于中期高位，同时国内外动力煤价格有下行趋势，因此，我们预计国内电厂加大冬储煤炭的可能性变小，对动力煤的需求力度放缓。煤炭是中国具有决定性意义的能源产品，煤炭表观消费量的增长是中国经济增长的晴雨表。我们认为对煤炭板块不宜过分乐观，暂时给予“中性”的行业投资评级。建议重点关注外延式增长较大的公司。

  （朱立民 S0870510120002）