⊙记者 周宏 ○编辑 张亦文

  A股大盘深跌之际，以定向增发为主要投资方向的“定增类”私募处境堪忧。根据好买基金的统计，截至目前，业内已成立的近50只“定增类”信托产品，有三分之二的净值已经跌破面值。净值最低的博弘10期，浮动亏损已接近3成。

  这只是目前部分私募和公募专户“盲目创新”后初尝恶果的缩影。对于诸多私募和公募专户的定增类和指数化产品来说，上半年转瞬募集的百亿资产，顷刻间陷入严重亏损的窘境，可能是创新路上的第一个教训——流动性是最重要的事情！

  百亿新募资金初涉考验

  事实上，定增类产品堪称今年全年最火热的私募产品。随便翻开信托公司的私募产品募集名单就可以发现，定增类产品的增发和募集一度是其中最力推的产品目录。仅以此行业的龙头——博弘数君为例，该公司今年来一家已累计募集近20亿资金，并引发了行业甚至公募大型基金的跟风，创新的威力可见一斑。

  创新热闹的理由很简单，在上半年的私募业绩榜中，定增类产品几乎垄断了行业的前几名。其中尤以博弘数君旗下的几只成立较早的定增产品最为著名。博弘定向增发2期2011年上半年的而业绩是48.24%，领先全行业行业，另一只产品博弘定向1期以38.12%的收益获得亚军，博弘定向增发指数型基金7期也以15.13%的收益进入前十之列。

  博弘数君的业绩优势，源于其以“增强型指数化投资模式投资定向增发”的“创新”。不过，短短5个月后，业绩却已经完全是另一片光景。

  根据私募排排网的统计，博弘数君旗下定向增发指数型基金的母基金12月14日最新净值为0.9799，首次跌破面值，而该基金近5个月下跌幅度近30%。博弘数君在今年2月中旬以后发行募集的所有子基金目前全线亏损。最大亏损幅度同样接近30%。

  而处于类似处境的定增产品决不止博弘一家。在大盘连续深跌之际，定增类产品正处于全线亏损境地，“创新”硬币的另一面——风险开始暴露了。

  “流动性缺乏”软肋尽显

  那么究竟是什么击中了曾经辉煌的定向增发类产品呢？答案很简单，正是这类产品的模式自己。

  一位基金研究员说，定向增发类私募产品，事实上并不如有些管理人标榜的那样多么具备“创新”或需要“分析能力”。其投资模式其实很简单，就是筹集资金参与定向增发。而博弘等创新的“指数增强”的投资方式，只不过在不同阶段募集的产品的业绩之间作了平滑。

  而所有定向增发产品都有两个鲜明特点，其一，认购价具备“一定折扣”，其二是它的持股必须有较长的锁定期，通常是一年。这两个特点，几乎可以算作定增模式的硬币的两面。

  当股市指数走强时，或走平时，定增类产品尽可等待时间让其“折扣”兑现成利润。这也是今年上半年许多定增类产品业绩冲高时的表现。但当市场下跌时，或是经济局面突然恶化时，不能卖出就成为了一个要命的“缺点”，它使得这类产品的投资风险无法止损，亏损一再放大。甚至沦为其他机构杀跌的对象。其情形恰如2011年下半年所显示的。

  “定向增发的折扣的获得是以牺牲个股的流动性为其代价的，而这正是其最大的软肋！”上述人士分析称。融智评级研究员彭晓武也表示，私募参与定向增发并非稳赚不赔，随着今年市场的低迷，出现亏损在所难免。

  风险可能继续延续

  而这种“流动性风险”的情况，在上半年被行业有意无意的“无视”了，这固然与投资者没有经验有关，但一些机构在发行募集时的言过其实，也难辞其咎。

  事实上在2011年中，大批的定增产品募集的旺季，时常可见“享受制度红利”、“赚钱跟捡钱”一样的说辞。许多机构在募集时更多地着重宣扬定向增发的收益这一段，而有意无意的忽视了风险，但如今的现实恰恰证明——风险无处不在，这个市场不存在“免费的午餐”！

  对于定增类产品的未来，一些业内人士称，目前来看，定增类产品的风险暴露刚刚进入第一阶段，一方面所持有的定增项目的价格并未完全止跌。另一方面，对于一些“创新的定增产品”而言，其产品规模和流动性的接续恐怕还是下一步的考验。

  而对于投资人和管理人来说，如何创新，如何在产品销售时更平实地和投资者沟通，也是一个迫切需要解决的课题。