⊙记者 朱周良 ○编辑 王晓华

  对投资人来说，2012年很可能又是异常艰难的一年。面对并存的机遇与风险，面对短期与长期的取舍，如何抉择变得尤为关键。在如此复杂的状况下，单单基于对某个或某些特定行业和资产类别的研究做出投资决策显然是不够的，投资人更需要从更为宽广的全局视角来审视未来一年的投资抉择。

  为此，上海证券报精心选取了一组有代表性和权威性的大行报告与观点，从全球宏观背景、欧债危机前景、股市与大宗商品投资策略等热点话题入手，希望能给投资人的决策提供全面而有用的参考。

  全球经济

  增长？衰退？增长型衰退？

  在欧债危机的拖累下，2012年世界经济会否又一次陷入衰退？这是不少人担心的问题。综合野村、瑞银、渣打等多家大行的观点，今年全球经济有望实现超过3%的增长，出现二度衰退的概率相对较小。

  德意志银行全球研究主管大卫·傅克斯蓝多预计，2012年，由于中国经济增长速度回升以及美国经济持续复苏，这两方面的影响将会抵消欧洲有可能出现的衰退。鉴于此，该行预计，全球经济在2012年将继续保持3.5%的增长幅度，与2011年基本相当。

  野村的经济学家则认为，受欧元区经济衰退及其对世界其他地区连锁效应的影响，预期2012年全球经济将放缓增长。野村注意到，尽管2011年全球经济屡次受到打击，但仍实现3.8%左右的正增长，其中新兴市场功不可没，增长了6.6%；发达经济体仅增长1.5%。

  整体上，野村预计今年全球经济增长将进一步减速至3.2%，其中新兴市场增长5.6%，发达经济体增长1.2%。野村认为，一个主要经济体都需要很大的冲击才会陷入衰退，更不用说全球经济整体陷入衰退了。

  德盛安联旗下研富资产管理公司认为，基于几方面原因，全球经济今年有望避开二次衰退。一是全球超低的实际利率水平，二是对于发达国家更多量化宽松的预期，三是对新兴市场货币紧缩将结束的预期，四是民间部门开支增加。

  瑞银表示，整体看，预计未来两年全球经济将继续温和扩张。该行对2012年世界经济增速的预期为3.1%，2011年预计增长3.2%。预计世界经济2013年将增长3.4%。

  不过，考虑到欧债危机等诸多不确定性，也有一些业内人士对经济前景持相对谨慎看法。渣打表示，尽管其十分看好长期的全球前景，但对2012 年全球增长却持悲观态度，预计增幅仅为2.2%，2013年和2014年则可能回升至3.6%和3.8%。

  纽约梅隆首席经济学家霍伊则认为，全球经济可能出现“增长型衰退”，而非传统意义的全面衰退。

  欧债危机

  今年将迎来重要时间节点

  各大行在欧元区主权债务危机的看法上存在较大分歧。但今年普遍被认为是这场危机的一个重要时间节点。

  野村认为，政策方面的不作为，将在2012年将欧元区推向“爆发点”和经济衰退。欧洲央行或不得不实施数量放松政策，避免欧元区解体的痛苦后果。

  根据野村的预测，欧洲央行最终会在2012年采取一系列更有力的数量放松操作，从而提振市场信心、显著放松货币状况并使得欧元明显贬值。在野村看来，这样的政策措施将确保欧元区的完整性，即没有成员国退出欧元区，并为2012年底经济的重新复苏铺平道路。

  野村认为，欧元区解体仍是一个可以避免的风险。“我们的基本预期是，决策者能够避免这样糟糕结果的出现，特别是如果2012年初欧洲央行实施数量放松政策的话，但政策失误的可能性很大。在我们看来，债务无序重组和/或欧元区解体的后果，对实体经济的伤害至少会和2008至2009年经济下滑时期一样严重。”

  但即便不至于发生分裂，欧元区陷入衰退也是业界共识。野村将2012年和2013年的欧元区GDP增速预期下调至-1%和1.9%，瑞银则认为2012年欧元区将仅增长0.2%，上半年会陷入衰退。德银预计欧元区经济增长将从2011年的1.5%降低到2012年的0.4%。

  渣打银行认为，在当前形式下，欧元将无法继续存在。如果要欧元继续存在，则必须成为一个政治联盟，尽管近期已出现某些这方面的动向，但这不可能立即实现。鉴于欧元核心国家的基本面缺陷，以及一个或多个国家退出欧元区的可能性，不排除未来废除欧元的可能。

  股票市场

  绝望中酝酿机会

  德银认为，基于基本面价值的角度来分析，股票资产今年会提供“显著”上行空间，但投资人需要采取恰当的交易策略来获取最大的回报。

  德银全球股票研究主管加斯·里奇指出，在他看来，股票资产已被显著低估。欧洲股票的市盈率仅为11.2倍，标普500指数的市盈率也不过12.8倍，均为2009年3月以来的最低水平。

  里奇认为，相比以往，今年的世界经济复苏形势更加不平衡，因此，积极的资产管理策略会是更好的选择，注重选择个股。换句话说，更看重投资的阿尔法值，而不是贝塔值。

  美银美林的策略师也看好股市今年的表现。该行预计，2012年全年，股票资产可能提供大约10%的回报率。美银美林认为，去杠杆化、放慢的盈利增长将限制股票上行空间，但量化宽松、日益凸显的估值吸引力等因素将限制下行空间。总体上，那些提供高增长、高质量和高回报的公司和行业将有最佳表现。

  德盛安联旗下研富资产的分析师则认为，欧债危机让投资人意识到，主权债并非没有风险。在此背景下，2012年投资人可能会更加热衷寻找那些能带来可预见增长的资产，这其中就包括一些可能带来高收益的股票资产。

  富达国际投资指出，2012年，发达国家的股市大部分都难有增值机会。在此背景下，投资者更加应注意个股的收益能力。该公司认为，2012年新兴市场有望实现较理想的经济增长，股市也会有较好表现，两者都将优于负债累累的发达国家。另外，新兴市场的长期利好因素依然不变，世界经济呈两极化的趋势将更明显。

  大宗商品

  处境艰难但不失希望

  2011年，尽管股市大幅动荡，损失惨重，但大宗商品却展现了很强的抗跌性。原油、黄金更是实现了接近甚至超过两位数的涨幅。展望2012年，机构认为，大宗商品前景变数较大但也不乏机会。

  德银在最新报告中指出，大宗商品价格2012年能否再接再厉、再上台阶还存在不确定性。一方面，这要取决于美联储的努力能否有效拉动经济复苏，同时中国能否成功实现软着陆，另外还要看欧元区的决策者能否推出有效的解决措施来完结欧债危机。

  总体上，德银认为，欧债问题仍是最大的风险。如果这一问题得不到控制，可能带来新一轮的银行业去杠杆化浪潮，进而会影响到贸易信贷，冲击商品需求。鉴于此，德银建议在今年对大宗商品交易持防守策略。

  渣打银行则在一份题为《半是希望半是忧》的商品报告中指出，2012年对商品生产商来说是个好年头，预计2012年一季度市场会有小幅调整，但之后就会转强。渣打列出的原因主要有三方面：首先，第一季度美欧洲央行可能向市场注入额外的流动性，后者可能燃起市场的热情；其次，大宗商品市场持续存在的供应困难与挑战，尤其是罢工、技术问题和天气因素；第三、需求依然旺盛，尤其是来自新兴经济体的需求。渣打称，中国的政策储备仍相当充足，因而中国进一步的政策放宽预期可能贯穿全年。另外，地缘政治导致的价格上升风险也将继续增大。

  渣打预计大宗商品今年一季度中后期将出现反弹。对照2008至2009年的金融危机，渣打认为，今年一季度贵金属的表现会强于其他大宗商品，一季度之后基本金属将经历最大的反弹。