⊙桂浩明

  去年圣诞节前后，有关方面接连向沪深股市送出“大礼”：下达了首批200亿元人民币的RQFII额度，并且核准了10来家机构从事RQFII业务的资格；增加了QFII额度，同时新批准了几家机构开展业务。有人说，这是近几年来沪深股市在吸引外资入市方面的最大动作，表明中国资本市场在对外开放方面，又迈出了重要的一步，股市也将因此而重现外资入市的高潮。

  迄今为止，中国资本市场走的是一条根据国情与实际需要，逐渐开放的道路。10年前，部分外资通过QFII的途径进入了A股市场。如今，又通过RQFII的途径，A股向境外人民币资金打开了大门。无疑， A股市场的开放程度在不断提高。不过需要明确的一点是，所有这些举措并不意味着会出现外资入市的高潮。至于把有关方面的这些举措理解为“救市”，想象随着QFII额度的增加，将大举扭转沪深股市的疲弱现状，那就更不靠谱了。

  外资为什么要进入中国证券市场？答案只有一个，赚钱。资本都是逐利的，即便有的外资机构管理的资产规模很大，中国市场只是其配置中的很小一部分，但它所投进来的每一分钱，也都是为了盈利。因此，决定是否会出现外资入市高潮的条件有两个，一个是国内是否允许它们进来，另一个是它们是否愿意进来。QFII推行那么多年，确也曾出现过多家外资机构争先恐后申请资格的局面，甚至还有过高价求购QFII额度的现象，但这都发生在A股市场高度活跃，财富效应十分突出的时候。而一旦A股市场走弱，行情清淡，不但QFII的操作兴趣会下降，而且原定的额度也会用不完。

  最新的统计是，现在获批的QFII已超过90家，额度在200亿美元之上。但眼下在境内真正在开展这项业务的只有不到60家机构，使用额度不超过100亿美元。这说明如今外资对A股市场的兴趣并不大，至少明显低于很多市场人士的想象。这几年来，由于QFII投资效益很平淡，有关QFII的各种议论声音也因为光环褪色而变得越来越小了，其在市场影响力也大不如早先。一方面，当年QFII入市时其所带来的理念，对境内投资者来说都比较新鲜，因此很能吸引眼球；另一方面，一度沪深股市曾表现非常强劲，给QFII带来了很高的收益，在这种情况下，自然会出现外资入市的高潮。但是，时过境迁，如今A股市场已连续两年下跌，且跌幅大大超过海外老牌市场，股市上难以再见财富效应。此时，外资自然不会选择进一步加大投资，甚至不愿意在这里坚守，所以也就有了QFII额度用不完，一些QFII机构有名无实的现象。此刻，加快QFII额度的审批，新推出RQFII等，当然有其积极意义，说明中国证券市场对外开放的步伐在加大，但是在市场本身仍然低迷的情况下，这不可能促成外资入市的高潮。

  因为沪深股市行情低迷已久，客观上，供求矛盾比较突出，股市流动性不足，因此引进资金也就成为各方面关注的焦点。有关部门在批准外资入市方面动作比较大，的确很惹人关注。但是，不管有关方面这样做是出于什么样的考虑（有一种解释是，因为国际上出现外资从新兴经济体回流的趋势，中国的人民币占款余额减少，海外人民币达到一定规模），至少就现在所批准放行的QFII额度以及其可能带来的客观效果来说，笔者以为还是象征意义大于实际意义，更多是表明管理层的一种态度。投资者没必要过度解读，更不能据此产生不切实际的想象。

  归根结底，沪深股市的崛起，或者说再现生机，不能依靠外资入市的推动，而是要靠自身的努力，靠中国实体经济的强盛与市场环境的配合。

  （作者系申银万国证券研究所市场研究总监）