⊙本报记者 涂艳

  1月5日，博时基金2012年投资策略发布会在北京举行。博时基金认为，2012年市场趋势由周期力量决定，政策只会改变节奏。中国经济将会由衰退转向小幅滞胀，全球经济重新失衡增大了新兴国家的风险溢价，政府通过制度变革对冲资产重估风险。上半年僵持于过度刺激后果未除与制度红利未现的博弈，下半年周期向上与制度红利释放改变资本市场的趋势。因此，趋势改变尚需等待。

  博时基金表示，2012年中国资本市场将不得不面临一个严峻的事实：中国风险溢价上升、估值下移的过程仍在继续，结束了持续近十年的中国资产重估进程。从一贯坚持的逻辑出发，形而上地讲，对2012年市场的正确理解至少要尊重以下几个基本的道理：政策操作只能改变节奏，实体经济的修复和动能才能改变趋势；政府担心过度刺激重现，重复犯错定要背负责任；权力交接需要平稳过渡，构成对经济的紧约束；需要持续警惕全球经济的低位失衡对风险溢价的影响。

  博时基金预计2012年上市公司盈利增长率（剔除金融企业）为5-10%，全年的低点较大概率出现在二季度初，或成为全年市场的重要转折点。下半年，上市公司盈利趋于回升，急速的上升概率较低，但缓慢上扬可期。目前，货币、债券与股票三大市场正在角力。但从趋势而言，在2012年上半年，货币将确定性向下，债券向上但空间有限，A股向上但确定性不够；在2012年三季度后，将有可能看到三个市场的轮回，即货币和股市吸引力上升，而债市吸引力再次向下。

  进一步具体到板块上，博时基金表示，从行业景气的角度可以做出区分，景气的转换背后是周期的演绎。工业企业方面，以库存的短周期看，从产业链的视角，总体上可选消费、中游制造、上游资源能源企业，将依次完成去库存的过程，并且迎来新的需求周期。消费在防御性配置中占据主要地位。但考虑到消费行业差异较大，需要更仔细地考察用于防御的最佳标的。

  大类资产配置胜在轮回。博时基金认为，一季度应增加货币工具与债券头寸，减少股票头寸； 中期增加股票头寸，减少现金与债券头寸；年末减少股票和债券头寸，增加现金头寸。上半年股票配置以防御为主，超配必选消费品与公用事业，低配资本品和原材料、金融服务，标配房地产。下半年进攻，超配房地产、资本品和原材料，低配消费品。在股票选择中，只有股息率尚可的大盘股与价值股才是蓝筹。全年防范以虚补实对泛金融业的杀伤力，上半年防范新兴产业泥沙俱下的风险。