■广发基金赢定投专栏

  ⊙何必

  为帮助投资者了解基金公司的投研机制和上市公司的经营管理情况，坚定投资信心， 2月16日，广发基金携手证券时报、南方都市报、东方财富网等启动“心桥之旅——走进上市公司”第一站调研活动，广发基金携手基金持有人走进上市公司富安娜，并与富安娜公司高管、券商行业研究员、基金投资者一道，共话投资之道。美国《时代》周刊眼中的首席基金经理彼得林奇曾经说过，“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样，翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。”

  随之定性投资被行为金融学思潮盖棺定论“乱枪打鸟”，舶来品“量化投资”逐渐在中国投资大地上生根发芽。但客观投资绩效表明，闭门造车出门不合辙，远射几乎总是脱靶，于是乎定量投资重又日渐式微。如今，研究创造价值，已经成为大多数基金公司构建投研体系的理念基石，“不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目”。

  作为行业研究员，眉毛上的汗水，眉毛下的泪水，已经别无选择，投资需要付出的是99％的汗水加1％的灵感，石头翻得多的人才能发现宝藏。因此，一方面是腿脚的勤奋，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。彼得林奇的勤奋是有据可查的，“1980年我总共拜访了214家上市公司，1982年增加到330家，1983年再增加到489家，1984年略减到411家，1985年又增加到463家，1986年更是增加到570家。”另外一方面是思考的勤奋，多看些问题，少泡些会议。无论是买方研究员还是卖方研究员，独立思考应该是其职业操守的必然要求，不为上市公司利益驱动所“绑架”至关重要，并在经典的学院派研究体系之外，引入自下而上的草根调研模式有助于透过现象看本质。

  素有“股票多情种”美誉的彼得林奇在其管理麦哲伦基金的13年间，据不完全统计，所买卖过的股票多达15000只。而在给美国专业财经媒体《巴伦周刊》推荐股票时，动辄几百只甚至上千只，似乎没有看不上的股票。此外，在刚刚接手麦哲伦基金的初期，由于面临着投资者大量的赎回压力，彼得林奇不得不频繁买卖股票以应对投资者的“逼宫”行为。如果舞台上站着那样一位“倒买倒卖”的股票投资圣手，是给他佩戴投资的军功章呢，还是粘上投机的牛皮癣呢？

  作为基金经理人，其实，为什么偏要僵化地滥用好与坏的评判标准来取舍投资与投机？又为什么总不适用原则性与灵活性来衡量投资与投机呢？难道投机活该千夫所指，投资就该万人景仰？红尘本无事，庸人自扰之。基金经理人卖出股票的标准，甚至可以说是唯一标准，在于价差，价差才是硬道理！至于投资与投机之辩，就如同多年前姓“资”与姓“社”的大讨论那样，邓公一语道破玄机，“不管白猫黑猫，抓住老鼠的才是好猫”。道理亦然，一言蔽之，投资是长期的投机，投机是短期的投资，投资与投机应该辩证地统一于基金经理人的投资实践之中。