⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  在暂停了将近17年之后，国债期货将重出江湖。从本周起，国债期货的仿真交易已经开始，且活跃度还相当高。一般来说，如果不出现意外的话，那么很可能在下半年国债期货交易就可以正式推出，而这也将是在上海金融期货交易所进行交易的第二个金融期货品种，这对于丰富产品线、为投资者提供价值发现与风险控制手段方面，无疑有着很大的积极作用。

  不过，有关国债期货的消息披露后，市场反应却比较复杂。特别是在有着多年投资经历的人士中，有一些表示了担忧与不安。这些人士大都目睹乃至参与了当年在沪深证券交易所开设的国债期货交易，在他们的印象中，那时国债期货交易是十分火爆的，经常会出现一、两个主力品种的成交金额就超过沪深股市所有股票的状况。那时投资者基本上是不买股票了，集中精力在操作国债期货，以致形成了国债期货“一花独放”的格局，股市交易也因此变得十分清淡。另外，当年国债期货的价格大幅波动，对整个金融市场也带来了极大冲击，特别是后来所出现的“3·27事件”更是震惊全国，很多投资者现在回想起来，还是心有余悸。也因为这样，现在金融期货交易所准备推出国债期货时，这些投资者难免产生不同看法。有人说这几天股市走势相对比较弱，有多方面原因，但重推国债期货也是其中一个因素。虽然这只是一种猜测与想象，可它所反映的某种市场情绪，还是值得关注的。毕竟，有一个不成功的案例在前面，人们都会比较谨慎。

  不过，作为股民，对于国债期货的重新推出，不应该有什么担忧。道理很简单，因为当年是在明显缺乏监管，制度又不完善的情况下推出国债期货交易的，加上对投资者进行适当性管理特别是仓位控制失效，这才导致了那一段时期内国债期货交易的畸形繁荣，并最后酿成了巨大的金融风险。经过10多年的反思，总结经验教训，再加上两年来股指期货的成功实践，应该说现在要搞的国债期货，与当年不可同日而语。其规范化程度很高，是能够最大限度地保证交易的平稳进行。这一点，在仿真交易中可以得到证明。同时，由于现在设计的国债期货交易，主要是给国债投资者提供一个套保的机会，对投机性操作需求存在比较明显的抑制，因此恐怕其适应的对象范围不但要比当年的国债期货要小，很可能比现在的股指期货也要小。因此，在一般情况下，国债期货的交易也不会太火爆，更不可能对股市产生资金分流以及其他冲击。所以，那种认为有了国债期货，做股票的人就会加入其中，会影响股市行情的说法，显然是不符合实际的。

  两年前，当股指期货推出时，也曾经有人担心会对股市带来冲击。但实践证明并非如此。现在，即将推出的国债期货，同样也不会成为影响股市正常运行的因素。相反，有了国债期货以后，市场对利率波动会更加敏感，社会资金的供求关系也有一个比较直观的参照，而这些对于股市投资者都有着很好的借鉴作用。金融衍生工具的出现，本质上有利于整个市场的健康稳定发展。对这一点，投资者应该要有信心。