⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘再现小幅震荡攀升格局，同时成交量较前一周也略有放大，总体呈现量价齐升的明显上攻态势。而从两市股指日k线形态来看，上周五个交易日股指每天都会跌穿5日均线，且又不约而同地在10日均线附近获得强支撑。同时盘面上，在超过九成板块和八成个股累计实现上涨的同时，中小板和创业板个股的走势要明显强于大盘蓝筹股，这也彰显出在当前难以产生趋势性反转行情的背景下，个股机会仍是结构性。

  短期不利数据正在累积

  上周上半周沪深两市的走势可谓相当给力，大盘股指两次低开高走，并且再创本轮反弹行情以来的新高，但随着不利数据的不断推出，短期做多动能开始减弱，下半周股指上攻明显力不从心，市场抛压开始加大。

  不利数据主要集中在以下几点：一、在1月份CPI数据超出市场预期后，1月金融机构新增信贷额更是创下三年以来同期新低，这加剧了市场对于流动性的担忧，不过上周末央行再次调降存准率将部分对冲短期市场流动性的担忧；二、1月份我国对外贸易进出口总值同比降7.8%。在当前国内经济面临转型的关键时期，国际大环境的不稳定也严重影响了我国的进出口业务，内外交使得我国经济的转型之路更为艰难；三、产业资本等各方资金出现减持潮。根据市场统计数据显示，2月1日至2月13日这九个交易日，沪深股市重要股东增持股票市值1.67亿元，减持股票市值却高达7.54亿元，净减持额为5.87亿元。无独有偶，基金在近期大盘反弹过程中也出现减仓迹象，数据显示股票型和偏股型基金仓位一周下降幅度超过1%，同时，沪深两市ETF也出现了17.5亿份的净赎回。整体来看，在资金流动性、国内外经济数据和资本市场本身三方面，在近期大盘的持续反弹过程中均出现了不少的负面因素，虽然短期大盘还未出现明显的调整，但是随着这种不利数据的不断积累，压垮本轮A股反弹行情的“最后一根稻草”迟早会出现，对此投资者需注意一定的短线风险。

  本周面临调整压力较大

  对于本周行情，我们认为以下几点或将导致大盘面临较大的调整压力：一、短期运行上下轨开始收敛。随着反弹行情的演绎，近期大盘运行的上方压力120日均线（半年线）和下方支撑10日均线开始逐渐收敛，预计本周大盘将面临方向性选择，如短期不能放量向上突破的话，大盘转为向下调整的概率较大；二、市场已累积不少获利盘。从2012年1月6日上证综指2132点反弹以来，大盘累积涨幅已经超过10%，部分龙头个股的涨幅更是超过了100%。我们认为如此涨幅已经使得市场具备了调整的做空动能，即使周末降准消息利好股市，但其影响或仅限于周初，市场短期延续调整格局在所难免；三、周线形态仍不乐观。截至上周两市大盘已经连续五周收阳，这是2009年8月份以来的首次，能否持续走强仍需观察，但周线系统中多数重要均线仍处向下趋势，对此投资者需保持一定的谨慎。

  因此综上所述，我们认为周末降准的消息或将刺激本周初的股指，但如没有量能同步放大的话，短期调整格局难以改变，建议仓位较重的投资者需保持一定的谨慎。