⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文

  在2011年债市经历悲喜交加之后，有机构表示，对信用债投资机会仍然看好。部分基金认为，相较前期收得较紧的宏观经济，在通胀高峰过后，未来政策有放宽的空间，这给债市特别是信用债带来利好。

  “经济增速下滑、通胀高峰已过，这是我们对于后期宏观经济的整体看法，在这种环境下，我们认为类属资产配置还是要以高信用等级、中长期品种为主。中长期就是为了拉长久期获得弹性收益，高信用等级是为了规避中低级信用债出现违约事件的可能。”广发聚利债券基金经理代宇对债市做如是判断。

  近期央行宣布下调银行存款准备金率，这也被不少机构解读为支撑债市持续慢牛的政策保障。

  金鹰持久回报分级债拟任基金经理邱新红表示，一方面前期银行间资金面骤紧，回购利率飙升是本次“降准”的直接导火索。“降准”有助于增加银行的超储率，降低货币市场利率；另一方面，物价趋势性下降也解除了“降准”引发通胀的主要顾虑。

  从投资角度看，邱新红认为，“降准”为债券市场营造了一个相对宽松的环境。“这对债市形成重大利好。不管是短期的交易性机会，还是中长期的投资价值”。邱新红表示，短期内，流动性将得到明显改善，短端收益率下降幅度更大，带动曲线整体陡峭化下移，给利率产品和高评级信用债带来交易性机会。中长期内，信贷扩大经济提振后，市场风险偏好上升，中低评级信用债投资价值逐渐显现。同时，市场流动性缓解资金利率回落后，也更便于套利交易。

  天弘基金高级策略分析师刘佳章表示，降准将对债市带来直接的、实质性的利好。目前银行间同业拆借利率较高，可见银行间市场资金紧张。此次下调存准率0.5个百分点可能会释放约4000亿元的信贷额度，将首先解决银行间资金量不足的局面，随后是否可能传导至股市仍不确定，而有利于债市的确定性更大。

  不过，也有基金表示，在债市整体走牛的大背景下，也要仔细鉴别不同类别资产的风险收益比，相较之下，高等级信用债更受宠。

  广发基金代宇表示，鉴于“信用利差”的问题，信用债涨跌不一定跟随利率品种，一般企业发行债券大幅超过7%-8%的可能性是不大的，优秀的企业总资产报酬率在9%左右，平均值大概在4%-5%的水平，所以企业发债融资的利率水平不可能长期超过7%-8%，现在信用品种存在有投资价值，但需要建立在仔细甄别的基础上。

  “在慢牛格局下，一般债基主要是赚取利息收益，若注意采取波段操作，还可以通过赚取价差增加基金的收益。具体品种上，不同的阶段会有不同的债券品种行情，第一季度我们比较看好中高等级信用债，在持仓上以此为主。”天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理、天弘丰利基金经理陈钢表示。