⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  前几天，市场舆论的一个焦点是所谓的“两会行情”，不少投资者寄希望于“两会”能够给已经有所上涨的股市再添一把火，进一步向上拓展空间。有人还专门统计了2000年以来的股市表现，发现在12年中召开“两会”的3月份，股市上涨的概率接近60%。这就进一步增强了时下看好“两会行情”的信心，认为届时股市会出现很好的上涨。

  不过，实际情况却有点出人意料。“两会”召开后的首个交易日，股指短暂冲高以后就开始回落，次日更是出现了比较大的回调，5天线和10天线均告破位。为什么会出现这种事与愿违的局面呢？原因在于通过“两会”上的相关报告，投资者对于经济减速的预期一下子提高了，这就对股市的上涨行情构成了某种抑制。报告称，2012年的GDP增速是7.5%，CPI增速则控制在4%左右，另外广义货币的增量是14%。GDP增幅是8年来首次低于8%，这被认为是中国放弃了坚持多年的“保八”战略，而CPI的涨幅则与2011年的控制目标一致，广义货币的增量则较去年计划低2个百分点。显然，这些数据所展现的是一个经济增速有所放缓的场景。尽管在这之前大家都对中国经济将告别“高增长-低通胀”模式有所准备，但毕竟都是这种模式的受益者，内心还是希望这种模式能够尽可能延长下去。所以现在看到经济增速要下调，而通胀的控制目标不变，货币投放仍然比较紧张，所以难免产生某种失落。这种基于经济减速的预期，反映在股市上。自然就会引发大盘的调整。更何况，股指本来是刚往上突破，还立足未稳，这个时候的确也很容易出现向下的调整。

  那么，这波调整会有多大力度，或者说减速预期对行情有多大杀伤力，是否会终结此次反弹呢？对这个问题，可以从以下几个方面来分析。首先，经济减速本身就是预期中的事情，去年制定的“十二五规划”，就把经济增长目标定在年均7%。只是去年的年度目标仍然是8%。这也就意味着，如果“十二五规划”不做调整的话，那么后几个年度的经济增速就要进一步放低。因此，今年的经济增速放在7.5%，是很自然的。还有，像广义货币增量为14%，这实际上在1个多月前就公布了，尽管要低于去年的计划安排，但却是高于去年的实际实现的数据。所以，从这个角度来看，现在的减速预期来得并不突然，不是什么新的利空，而是早就存在的现实；其次，经济增长7.5%也是一个非常高的增速，并且有利于产业结构的调整；而将CPI的控制目标设为4%，则为资源价格等的改革提供了空间，有利于实现经济的可持续发展；至于广义货币增量是14%，也是考虑到提高资金使用效率，避免货币的过量投放等要求。中国已经是世界上货币投放量最大的国家了，简单地靠投放货币来维持经济增长的道路，是很难延续了。综合这几方面来看，“两会”报告中所谈及的，是对中国经济现状与发展的一种客观而冷静的分析与安排，其本身是着眼于经济的长期稳定发展，也有利于股市在基本面不断向好的背景下获得有力的向上支撑。如果分析全国“两会”对股市行情的影响，恐怕主要是应该从这个角度着手。

  既然“两会”所传递出的信息并非利空，而所谓的减速预期也是早就存在的，那么现在所展开的基于估值修复和政策调整的上涨行情，显然还没有走完，后市应该还有相应的上涨空间。而这几天所出现的调整，应该会在20天均线附近得到支撑。调整有利于消化获利盘，进一步夯实基础，并且利于挖掘市场操作热点。而所有这些，对于后市行情的进一步上涨都是有利的。