⊙记者 时娜 ○编辑 毛明江

  人民币境外合格机构投资者（RQFII）产品并没有受到市场热捧。中资基金公司及证券公司为海外投资者管理资产，旅程才刚起航就面临考验。

  首次认购期满的15只RQFII基金，只有嘉实国际、华夏、易方达三家宣布额度大致用完，其余均有剩余，部分基金被迫延长认购期。市场人士甚至估计，200亿元人民币的RQFII额度开卖至今，或许只卖出半数。

  而就在RQFII发行商抱怨“渠道拥堵”的同时，汇丰旗下的人民币债券基金也于2月下旬加入了零售阵营。该基金于去年1月份就已推出，主要投资离岸人民币债券及人民币存款证，截至1月底规模已达32亿人民币。该基金此前仅通过私人配售形式发售给机构，后鉴于“时机成熟”推向零售客户。

  无论是从收益率还是灵活性角度来看，RQFII基金都可以称得上，是当前海外最值得买的人民币投资产品。但是，RQFII公开发售却遭到冷遇，甚至卖不过投资离岸人民币债券的基金，让人感觉匪夷所思。

  事实上，海外投资者对于用人民币投资内地债市及股市，兴趣是非常大的。

  近年来，香港的人民币存款快速增长，截至去年底存款总额已接近6000亿元，大量的人民币资金缺乏有效的投资出路，在RQFII出台以前，离岸人民币的投资渠道只有各金融机构推出的各种定息理财产品、保单、存款证、“点心债”及离岸人民币债券基金。

  由于离岸人民币存款利率低于内地的存款利率，“点心债”产品的种类及年期比较有限，平均债券收益率也低于内地。香港金融机构推出的人民币投资产品普遍收益率都不高。这使得香港投资者对离岸人民币回流内地投资充满期待。

  去年底出台的RQFII试点方案让他们如愿以偿。由中资资产管理公司及中资券商发行的这批RQFII基金，可投资的产品包括在岸人民币债券（资产配置比率为80-100%之间）及股票（配置上限为20%），打开了海外的个人及机构投资者投资内地债市股市的通道。而且RQFII基金以人民币为投资货币，可提供每天交易，相对于其他人民定息币产品，RQFII也具有更强的流通性。

  但是，为什么RQFII基金“叫好却不叫座”呢？其实，到香港各大银行网点转一圈，也许就能看出些端倪。

  同一个架子上，放着十几份RQFII的宣传小册子，逐一翻开，发现它们的内容大同小异，无从选择。连银行销售人员自己都不知道推荐那个好，只好说它们其实“都差不多”。再仔细看看销售文件，发现散户小注认购的最高认购费率竟高达5%，加上1%左右的管理费，如果基金收益率不能超过6%，似乎只有亏钱的份。

  再采访几位投资者就会进一步发现，除了渠道拥堵、产品同质化、认购费率过高等影响投资者认购情绪外，产品单一、对发行人不熟悉，则是让投资者止步的更深层次原因。

  虽然都想投资内地，但不同类型的投资者需求并不一致。即使同为机构投资者，风险偏好也有差异，对产品投资方向、收益率要求也不尽相同。当前RQFII们虽然一下子向市场上推出了近20只RQFII基金，但由于同质化严重，相当于只增加了一种产品，大部分投资者的需求仍未得到满足。

  投资者宁愿选收益率相对偏低的汇丰旗下人民币债券基金，则从侧面反映了中资机构在海外的品牌建设还有待加强。

  对于很多香港投资者而言，此次发行RQFII基金的中资机构普遍都是新面孔，投资者从来没买过他们的产品，也不知道其过往业绩，怎么敢轻易把钱交给他们管理呢？而汇丰则是香港的百年老店，其提供的服务渗透港人平时生活的方方面面，把钱交给其管理，投资者放心。

  近期RQFII的发行称得上是中资证券机构在海外的一次集中练兵。在吸引海外投资者将目光投向中资机构海外资产管理业务的同时，也暴露出这个队伍的很多问题。

  知耻而后勇，相信有了RQFII这个锻炼和展示自己的平台，中资证券机构海外资产管理业务这块短板，会很快迎头赶上。