⊙东兴证券研究所所长 王明德

  尽管国内经济减速已初露端倪、欧债危机也还远未结束，但支持股指向上的动力已在悄然积聚。首当其冲的是近期政策面的一系列积极变化我们不能熟视无睹，新任证监会主席上任后多项开源节流举措令市场情绪为之一振，养老金入市、扩大QFII额度、理财产品入市、大小非增持手续简化等开源措施已经部署，规范整顿各类交易所、新股发行制度改革、证券市场税收改革等截流措施也已实施或开始讨论，证券市场政策环境无疑正在迅速转暖。从市场运行本身来看经过连续两年的下跌股指跌幅已接近40%，眼下看得到的主要风险应该说大部分都已经得到了释放，而经济减速后的政策放松预期却正在成为市场运行的主要推动力。

  从A股市场自身看，目前14倍左右的市盈率水平接近历史低位且与主要外围市场相比并无太多溢价，而且外围市场的持续走强已为A股运行拓展了较大的安全边际。我们认为A股市场目前总体是安全的，问题是到底能不能涨起来？目前A股市场总市值约24万亿，支撑如此规模的市场上涨需有大量的流动性支持。而增量资金的来源首先要靠货币政策的放松，其次商品房价格务必不能再死灰复燃，目前已经看到了房价得到控制的曙光，但货币政策的放松力度仍低于预期。今年以来依靠估值修复和政策红利已经支持股指出现了几百个点的反弹，若继续向上笔者认为至少需要一次降息来推动，而目前CPI的快速回落事实上也为降息提供了空间。如果年内能够降息1-2次，同时推出适度规模的财政刺激政策以弥补信贷需求的不足的话，A股市场在连跌两年后有望迎来一波结构性牛市。