⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  本次成品油价格上调，应该说并不太出人意料。根据发改委制定的调价规则，实际上早就过了应该调整的“窗口期”。由于调价时间被推迟，加上此间国际油价上涨得比较多，因此这次成品油价格调整幅度也就比较大。所有这些，人们也都是能够理解的。

  但是，成品油价格的调整，毕竟涉及各行各业，大家可以接受调整的理由，但是也得承认其影响是复杂的、多元的。对于股市来说，至少在短期内构成了抑制。这种抑制，体现在以下几个方面：第一，成品油作为基础工业产品，其价格的调整会引发比较强烈的连锁反应，在相当程度上成为助推CPI的因素。尽管在这方面的测算数据并不一致，但直观来说肯定不会太小。如果投资者对股市比较乐观的话，那么在某种程度上是建立在CPI回落，政策松动这样的预期上的。现在要是有了新的、明确的涨价因素，那么至少在目前会弱化这种预期，从而动摇对后市的信心。周一下午，股市呈现逐波向上的走势，似乎已经基本摆脱了上周三暴跌的阴影，有望进一步上行。但是，周二受到成品油调价因素的影响，大盘当即就拐头向下。成品油调价对股市运行的制约因素，无疑是体现得相当明显的。

  也许有人会说，成品油调价对于中石化、中石油来说，是个不小的利好，能够扭转其炼油业务亏损的局面，增加盈利。另外调价也会促使企业加速开发石油，会对生产石油装备的企业带来正面推动。就大的方面来说，这些都是对的。但是问题在于像中石化、中石油这样的企业，在资本市场上并不是各路资金追逐的对象，成品油调价所带来的业绩改善，未必能够提高投资者对其的估值。调价当天两家公司股票高开低走，说明这个利好效用有限。而在不少投资者看来，如果这两个公司股票上涨，那么在现阶段就一定会导致其他板块资金的流失，形成少数品种上涨，多数品种下跌的“二八现象”。而这对于大盘的稳定运行，显然也是不利的。昨日中石油和中石化的价格也在下跌，这样对股市的影响就更加负面了。当然，成品油调价对于那些石油装备企业是比较确定的利好，但这在目前并会导致其业绩迅速提升，而且这些公司的数量也不多，在股市上的影响力就更有限。即便它们有所上涨，但毕竟是杯水车薪，起不到推动大盘上涨的作用。

  在上周股市大跌以后，投资者对后市预判的分歧加大。虽然在上周末和本周初的反弹中，情况有所好转，但投资情绪还没有重新高涨起来。这个时候特别需要利好消息来鼓舞，对信心构成支撑。但是，现在迎来的却是成品油价格上调。上调是必要的，甚至是不可避免的，而且又是被推迟进行的。但是，不管怎么说，在这样一个敏感的时候，毕竟还是会对市场情绪形成负面冲击。虽然，人们还是习惯于说市场的大趋势不坏，但在受到系列利空影响以后，大盘的运行就会变得比较艰难，曲折会更加多，走势会更加不平坦。如果说股指本来可能较快地站稳2400点，并且向2500点发起攻击的话，那么现在只能是退而求其次，变成要重新争夺2400点了。股市的上涨节奏，确实是被打乱了。

  当然，作为理性的投资者，人们都知道，行情在运行中一定会受到各种负面因素的干扰，而且有些因素是无法回避的。所以，面对这次成品油价格的调整，人们要重视其对行情的制约作用，并且充分认识这一利空的影响力，以便通过市场的主动性调整来消化这个利空，重新寻找上涨的契机。