(上接B43版)

2011年度公司实现营业收入396,893万元，实现利润总额66,514万元，同比增长52.43%。基本每股收益0.14元，同比增长133.33%。

公司本年受投资物业新增项目提前完成经营爬坡期、房地产结算中普通商品房比例上升和母公司项目结算收入占比较高影响，2011年度利润总额较去年同期增长52.43%；归属于母公司股东的净利润同比增长130.86%。

公司投资物业原有项目稳步攀升，新增项目快速走出“爬坡期”，使投资物业整体效益大幅增长，成为公司经济效益快速提升的主力军。公司发展物业因上年同期北辰福第两限房项目集中办理入住并结转收入，本年结转项目中普通商品房比重上升，毛利率高于上年同期的27.6%，使2011年归属于母公司净利润较上年大幅增长。

四、二零一二年经营环境展望及潜在影响

今年是“十二五”规划承上启下的重要一年，虽然宏观调控已经取得阶段性成果，但经济发展仍面临增长下行压力和物价上涨压力并存的潜在风险，在“稳中求进”的基调下，我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增加调控的针对性、灵活性和前瞻性，加快推进发展方式转变和结构调整，以保持国民经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定。

就发展物业而言，中央经济工作会提出坚持房地产调控不动摇，促进房价合理回归，预示着在房地产价格未见明显松动之前，针对房地产市场的宏观调控不仅仍将持续，而且会更加深入。随着限购、限贷政策的持续深化，消费者观望情绪日渐加重，销售去化速度明显下降，库存压力不断上升，受限于资金环境难有明显改善，开发企业不得不缩减土地储备开支和投资规模，市场将进入去库存和再平衡阶段，房地产行业面临全面回调，房价下行已趋势明显。受上述因素影响，房地产市场走势具有较大的不确定性，而房地产项目运作周期较长，期间市场一旦出现大幅波动，将可能对公司稳定运营和房地产销售带来一定风险。

就投资物业而言，建设中国特色世界城市，打造“三个北京”（绿色北京、人文北京、科技北京），积极发展旅游业，为投资物业创造了良好的发展环境。《北京市“十二五”时期会展业发展规划》提出将北京建设成为亚洲会展之都、全球国际会议五强举办地之一、中国会展行业的引领者，会展市场的整体收入将保持16%－20%的年均增长率，会展业面临巨大发展机遇。此外，酒店、公寓、写字楼整体供应速度放缓，需求稳步回升，供求矛盾趋于缓和，价格也将重拾上升趋势。相对于住宅地产，在经济发展方式转变和消费转型的过程中，商业物业仍将保持快速发展，根据莫尼塔消费行业报告，过去十年我国的居民消费率仅38.8%，远低于发达国家50%-70%的消费水平，随着国际贸易和投资增速回落，扩大内需特别是消费需求，将使商业物业市场得到大力发展。公司持有并经营逾120万平方米的优质投资物业（含酒店）和商业物业，市场巨大的发展空间和加速建设“中国特色世界城市”、打造“三个北京”，都将对公司产生积极影响，进而促进存量项目经营稳步提高，新增项目收益再攀新高。

五、二零一二年管理层应对

二零一二年，公司将以稳健运营为基础，深入研究宏观经济和政策的变化，不断增强新形势下对市场走势的预判和市场机遇的把握，及时调整业务策略，加速项目周转，加强对现金流的分析和运用，择机扩充土地储备。同时，通过整合营销进一步巩固“以会展带动其他业态经营发展”的核心竞争力，继续提升存量资产和新增资产的经营效益，着力强化“物业开发”加“物业持有经营”的综合运营优势，在控制风险中实现公司的可持续发展和经营业绩的稳步提升。二零一二年，公司将以提高经营效益为中心，提高专业化水平，全力促进主业发展。深入实施全面预算管理，继续落实成本费用责任制，强化成本费用控制，使公司持续健康发展。

1、发展物业

公司将积极应对市场变化，采取灵活多样的业务策略，通过缩短项目开发周期，并全力提升销售速度，进一步提高项目的静态收益率、周转率和资产收益水平，其中碧海方舟将在大力塑造品牌形象、扩大市场影响的同时，积极推进别墅产品销售，北辰福第A09区商业公建将在力争年底结构封顶的基础上，加速沿街商业的销售。针对当前相对低迷的土地市场，公司还将积极寻找市场机会，择机在具有发展潜力的二、三线城市增加土地储备，不断增强发展物业的可持续发展能力。

二零一二年，公司还将继续加速长沙北辰三角洲的建设，持续进行营销创新和品牌打造，保持开发规模和销售量的持续增长。在工程建设方面，D3区将于四月竣工，确保上半年客户入住，E5区力争十一月完成验收，并于年内开始逐步交付，A1、D1区年底前实现结构封顶并开始装修施工，D2区结构达到10层，并实现新开工E3区住宅组团39万平方米。随着长沙北辰三角洲项目开发的全面展开，公司将围绕以A1区写字楼为主的商务产品线、以D1区滨江公寓为主的豪宅产品线和以E5、D2区为主的普宅产品线，不断创新营销模式，重点加强省内外区域的市场拓展，积极拓宽商务写字楼营销渠道，把商业招商和产品销售有机结合，在确保项目持续热销的同时，不仅要将北辰三角洲建设成为长沙“一江两岸，山水洲城”人居理念的城市名片，更要将其打造成具有全国知名度和影响力的强势品牌。

二零一二年，公司预计实现新开工面积59.5万平方米，开复工面积235.4万平方米，竣工面积56.1万平方米。力争销售25.5万平方米，签订合同金额人民币40.5亿元。

2、投资物业（含酒店）

公司将以北京建设世界城市、打造“三个北京”为契机，充分利用投资物业业态丰富、联动性强的综合优势和均处于亚奥核心区的地缘优势，继续实施整合营销的业务策略，进一步巩固“以会展带动其他经营业态发展”的核心竞争力，不断提升存量和新增资产经营收益，为投资物业（含酒店）板块和公司整体收入水平的持续上升提供有力支持。此外，公司将紧抓“十二五”期间北京投资物业面临巨大发展的重要机遇，以“面向世界、面向未来”的超前眼光，制订亚运村综合物业群的再造方案，为谋划投资物业（含酒店）板块的跨越式发展奠定产品基础。同时，全力将公司的会展业务和“北辰会展”品牌打造成为北京乃至全国会展场馆的旗舰，并利用业已形成的优势，力争扩大会展管理市场，延伸会展上下游业务链，加快推进公司会展场馆的品牌输出和低成本扩张。

3、商业物业

二零一二年，公司商业物业将以不断提高专业化经营和精细化管理水平为基础，全力抓好市场准确定位、品牌招商落实、营销推广等关键工作，发挥多项目联合推广优势，努力缩短新开项目爬坡期，提高北辰商业物业的运营能力和在亚奥地区的市场占有率。

4、融资工作和资本开支

公司将在加速项目开发、营销推广和周转速度的同时，进一步加强资金管理和计划管理，利用“总部融资”模式的优势，合理统筹安排资金运作，重点强化对货币资金的合理配置、调动及使用，降低资金成本，提高使用效率，确保资金的安全性和流动性。此外，公司将加强对宏观调控走向和资本市场变化的研究，大力探索多元化、多渠道的创新融资模式，积极尝试房地产基金管理公司的运作，争取利用权益杠杆撬动较大的开发规模，进而提升公司可持续发展的能力。

二零一二年，公司预计固定资产投资人民币3.4亿元，按工程进度付款，资金来源安排为自有资金。

六、公司优劣势、面临问题和风险因素分析

1、公司发展的优势简要分析

公司的优势主要体现在准确的机会把握能力、独特业务模式的抗风险能力和综合运营能力。首先，公司对于市场变化和走势具有较强的前瞻能力和把握能力，面对空前的房地产宏观调控，积极调整销售策略取得优异经营成果，同时，抓住北京大力发展会展业和市场整体回暖的有利局面，投资物业新增资产提前完成经营爬坡，为公司业绩的显著回升提供了强力支持。其次，公司“物业开发”加“物业持有经营”的独特业务结构，既可以通过房地产开发获得快速增长收益，又能通过出租、经营物业获得长期稳定收益，抗风险能力优于纯开发的房地产企业。最后，公司集发展物业、投资物业和商业物业为一体的综合运营能力，及三大业务的互相促进、优势互补，使公司在大型、综合房地产项目的开发中具有明显优势。

2、公司发展的劣势简要分析

随着公司经营规模的不断扩大和大量持有型物业投入使用，对人才需求的快速上升和目前公司人才储备之间的缺口有待进一步弥补。

3、公司发展面临的问题和风险分析

公司发展面临的问题和风险，主要来自于发展物业市场风险和短期经营风险。

（1）发展物业市场风险

中央经济工作会提出坚持房地产调控不动摇，促进房价合理回归，预示着在房地产价格未见明显松动之前，针对房地产市场的宏观调控不仅仍将持续，而且会更加深入。随着消费者观望情绪日渐加重，销售去化速度明显下降，受限于资金环境难有明显改善，开发企业不得不缩减土地储备开支和投资规模，市场将进入去库存和再平衡阶段，房地产行业面临全面回调，房价下行已在所难免。受上述因素影响，房地产市场走势具有较大的不确定性，而房地产项目运作周期较长，期间市场一旦出现大幅波动，将可能对公司稳定运营和房地产销售带来较大的风险。

针对上述发展物业市场风险，公司将积极应对市场变化，采取灵活多样的业务策略，通过缩短项目开发周期，并全力提升销售速度，尤其是商业地产和高端项目的销售，进一步提高项目的周转速度和收益水平，在具有发展潜力的二、三线城市择机增加土地储备，不断增强发展物业的核心竞争力和可持续发展能力。此外，公司将根据需求的变化，加速京内共计8.7万平方米的商业及公建销售，并同步寻求大客户整售，缓解国家宏观调控和地方细则对公司实现整体经营目标的冲击。

（2）公司短期经营风险

在发展物业方面，虽然碧海方舟二期已于二零一一年七月开工建设，长河玉墅二期目前也已经取得规划意见的复函，但距离竣工入住、确认收入还需较长时间，进而导致公司短期内可供结算的高毛利率产品减少，并对经营业绩产生影响。

针对上述公司短期经营风险，对于碧海方舟、长河玉墅低密度项目的二期工程，公司将根据市场形势的变化，加快碧海方舟的销售筹备和预售许可证的办理，尽早实现对公司未来业绩的支持；长河玉墅将继续加速推进各项手续报批和施工前期准备，一旦获得相关许可，力争尽早开工，并实现对公司销售业绩的支持。

4、公司可持续发展能力分析

公司“进取不忘稳健，稳健不忘进取，在加速发展中控制风险，在控制风险中加速发展”的经营理念，是公司可持续发展的理论依据；与当前发展物业开发能力相匹配的590万平方米的适度土地储备规模，是公司可持续发展的必备条件；面对低迷的房地产市场环境，120万平方米持有型物业持续经营所产生的稳定现金流，是公司可持续发展的强力支持；三大主业互相促进、优势互补的“三位一体”综合运营模式，面对市场波动时较强的抗风险能力，是公司可持续发展的根本基础。随着投资物业新增资产提前完成经营爬坡，长沙北辰三角洲项目持续热销，公司三大业务板块项目运作扎实推进，经营规模不断扩大，可持续发展能力也将持续提高。

5.3 主营业务分行业、产品情况表

单位:元 币种:人民币

主营业务分行业情况
分行业	营业收入	营业成本	毛利率(%)	营业收入比上年增减(%)	营业成本比上年增减(%)	毛利率比上年增减（%）
出售开发产品业务	1,684,241,643	865,024,831	48.64	-54.44	-67.68	增加21.05个百分点
零售商业业务	404,834,267	252,231,231	37.70	14.89	18.38	减少1.84个百分点
投资物业和酒店业务	1,760,228,363	738,971,098	58.02	24.46	7.26	增加6.73个百分点

主营业务分产品情况
分产品	营业收入	营业成本	毛利率(%)	营业收入比上年增减(%)	营业成本比上年增减(%)	毛利率比上年增减（%）
绿色家园项目	946,270,081	327,074,926	65.44	203.51	92.69	增加19.88个百分点
北辰香麓B、C、D区（温泉项目）	592,431,390	421,835,220	28.80	78.76	63.46	增加6.66个百分点
香山清琴	104,625,975	72,394,019	30.81	-86.66	-78.06	减少27.14个百分点
北辰福第两限房（常营项目)	40,914,197	43,720,666	-6.86	-97.25	-96.90	减少11.90个百分点

5.4 报告期内利润构成、主营业务及其结构、主营业务盈利能力较前一报告期发生重大变化的原因说明

报告期内公司投资物业（含酒店）利润占三大板块利润比例为45.18%，较上年同期增长17个百分点。投资物业原有项目稳步攀升，新增项目快速走出“爬坡期”，使投资物业整体效益大幅增长，利润水平快速上升，较上年同期增加105.50%。

公司发展物业利润占三大板块利润比例为51.24%，较上年同期降低18个百分点。主要由于发展物业各开发项目可结转房源减少所致。

商业物业利润占三大板块利润比例3.58%，较上年同期增长0.6个百分点。主要是由于尽管新开项目仍处于经营培育期，但受益于存量项目经营持续提升，二零一一年商业物业实现税前利润同比增长52.70%。

§6 财务报告

6.1 本报告期无会计政策、会计估计的变更

6.2 本报告期无前期会计差错更正