⊙财通证券 陈健

  上周大盘探底回升，周四在探至2152低点之后放量反弹，但仍受制于10日均线，深成指、中小板指、创业板指维持平台震荡，沪综指最弱。周K线为四连周阴。从调整的时间与空间来看，超跌反弹将一触即发。

  基本面上，二季度GDP增7.6%，创13个季度新低；6月新增贷款9198亿,高于市场预期；6月份CPI同比涨幅降至2.2%，PPI同比下降2.1%。假设物价绝对水平保持不变，考虑到2011年3季度CPI仍较快攀升（2011年7月CPI环比涨幅0.5%，8月0.3%，9月0.5%），那么7月将迎来CPI的“1时代”，9月份数据可能接近1%；如果物价环比下跌的趋势延续，CPI跌破1%将指日可待。对于经济下行风险的担忧情绪短期内或将持续影响市场。未来需要关注通缩风险，但经济持续低迷会加速积极政策的出台，不排除决策层的宏调主线由统筹“稳增长、调结构、控通胀”三者演变为前两者的可能，这为货币宽松提供较强支撑的同时，更为中国调结构（尤其资源价改）腾挪、创造了空间。当然，中国经济已经步入中速发展阶段，9%以上的增速近两年内难以重现，这一趋势不可能因政策而改变。

  近期温总理连续3天主持调研会，强调当前经济下行压力较大，要进一步加大预调微调力度，稳定投资是扩内需、稳增长的关键，并指出“当前重要的是促进投资的合理增长，在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心”，“稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务”。预期即将召开的中央经济工作会议，会在货币、财税、金改（地方落实层面）有所突破。近期市场对中国长期问题的悲观情绪，随着股市下跌而越发偏激。但现实是，积极因素正逐步发酵，特别是，稳经济和改革的力量在增加。目前市场估值已处于历史低位，市场已经隐含了投资者较低的悲观预期，具体表现在对于经济下滑、半年报业绩不达预期的担忧。当前市场至少具备了“纠偏性”反弹动能。短期市场会对“政策救市”形成一定的预期，市场将关注年中的有关高层会议是否会出台进一步的政策。三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低、资金宽松”的窗口期，稳增长政策的陆续出台有望对市场造成短期提振，酝酿一轮反弹情理之中，反弹力度还需政策的累计效应逐步显现。

  技术面，沪综指周K线形成了M头雏形，颈线位2242点，其技术跌幅指向2006点。自2011年以来，沪综指历经4次跌幅超过10%的大级别调整。2011年4月18日至6月20日的调整历时44个交易日，最大跌幅14.88%；2011年7月18日至10月24日的调整历时65个交易日，最大跌幅18.38%；2011年11月4日至2012年1月6日的调整历时44个交易日，最大跌幅15.93%。今年5月8日2453高点以来调整到本周四2152低点，已有47个交易日，沪指最大跌幅12.29%。从调整时间和空间来看，企稳反弹的技术要求呈现。而6月沪指已出现连续四个向下跳空缺口，即6月4日2365-2348点向下缺口、6月21日2291-2288点向下缺口、6月25日2253.79-2253.51点向下缺口、7月5日2219.45-2218.22点向下缺口（已被回补），根据“股价跳三空、气数已尽也”的股谚，技术反弹的要求也呈现。从波浪理论来看，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了5子浪的下跌，即2451高点—2309低点为第1子浪下跌，2309低点—2393高点为第2子浪反弹，2393高点—2276低点为第3子浪下跌，2276低点—2325高点为第4子浪反弹，2325展开了第5子浪下跌。从调整的时间、空间、缺口和波浪来看，大盘有望将展开一轮反弹行情。

  目前A股格局是“看得见之手与看不见之手的博弈”，投资机会在“经济寻底”与“政策保底”间反复呈现。“稳增长”带来的更多是利好相关板块的结构性行情，不过随着半年报业绩的陆续披露，个股的表现将出现明显分化，风险与机会并存。建议关注政策和事件驱动下的交易性机会。关注新兴产业、消费电子品、西部建设概念、电力等个股。

  （执业证书：S0160209060005）