⊙广发期货股指研究小组

  中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。

  会议指出，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置。

  把稳增长放在更加重要的位置，是温家宝总理今年在5月中首次提出的观点，这次是从中央政治局的高度重新确认。稳增长最直接政策手段便是扩投资。6月份固定资产投资完成额止住了4、5月份的跌势，站在20.4%的底步区间，固定资产投资是这几年直接影响中国经济发展的重要晴雨表。

  会议还指出，“以扩大内需为战略基点，以发展实体经济为坚实基础，以加快改革创新为强大动力，以保障和改善民生为根本目的，统筹当前与长远，更加注重拓宽增长空间，更加注重提高增长质量”。

  正如我们在半年报中指出，最近3年净出口对GDP的贡献已经越来越小，小到甚至可以忽略，战略的基点必须放在内需上来。战略基础是实体经济，而经济增长的动力在于“加快改革创新”。回顾上半年的改革措施，停留在金融层面为多，针对实体经济的政策较少，最为受到关注的是各行业对民资的放开。中央各部委虽已经出台42项实施细则，但民资进入垄断行业更大的障碍在于由于各种审批各种垄断带来的看不到的“玻璃门”，能否打破玻璃门是民资真正活跃，再次激活经济这潭水的关键。

  国务院总理温家宝30日主持召开国务院常务会议，听取鼓励民间投资实施细则制定情况汇报。会议提出，要在铁路、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等领域尽快推出一批引导民间投资参与的重点项目，发挥示范带动效应。国务院如此大力推进下，料将引起一阵民营资本的投资风，或会为当前缺失的政府投资顶一份力，带来未来3-5个月固定资产投资持续回暖。但在长期来看，相关部门愿不愿意放权，行业里的垄断国企会不会以各种手段阻挠民资进入核心业务，是民资领域制度性改革进一步释放生产力和需求的关键因素。

  中国PMI数据整体略有下降，但我们更关注的是新订单和库存剪刀差数据。新订单和生产指数分别比上月回落0.2个百分点，从这两个指数来看，纺织、化纤、橡胶塑料等化工类行业的生产和订单连续下滑并处于临界点以下，但各类消费品行业（包括纺织服装服饰在内）都还在临界点之上，国内的终端需求还是很稳定的。

  更令我们稍微喘一口气的是库存剪刀差，原材料/产成品库存剪刀差已经缩小，而这主要源于产成品库存指数的下降，下游企业去库存速度加快，将为中上游行业减少压力。

  国内经济已经稍微站稳，贸易数据也开始向好，6月份出口额累计同比增长9.19%，创今年以来新高，如果能持续保持回暖态势，将对GDP的增长有所裨益。我们今年一直指出，当前对股指影响最大的因素是宏观预期。更何况，证监会还在孜孜不倦地进行制度建设和改进，A股市场的估值已经的确非常低。

  笔者认为，期指中期已经可以逐步建立多仓了。