⊙上海证券策略分析师 曾小勇

  A股市场近年来持续在低位徘徊现，从原因分析可能有几个方面：

  1、从技术环节理解，经过股改支付对价后市场进入全流通状态，不断解禁的新增流通市值在交易中需要货币承接，并形成对总市值的挤压。而除了老股的大小非解禁还有源源不断的新股发行，新股普遍小比例高价发行，存量获得流通权再进而套现抛售，加剧了流通市值对总市值的挤压。流通市值膨胀得越厉害对总市值挤压也就越厉害，决定了上证指数总市值不断走低的必然。

  2、从价值判断角度看，市场低迷表现完全取决于上市公司行业和盈利增长前景。中国前30年改革开放释放的制度红利、人口红利集中体现在投资和出口两大部门的总需求暴发，房地产及汽车众多上下游行业实现高速增长，并带动以此相关的行业和上市公司利润和市值膨胀。而目前房地产和出口均遇到瓶颈，终端需求疲弱，而未来量价齐跌仍将全面体现。房地产增速下滑和投资类行业见顶、去产能化还在继续，决定了指数持续阴跌和弱市。在经济转型和结构调整深入人心和势在必行的未来几年，旧的增长模式式微，新的增长模式还在探索中，还无法形成带动全局的产业，目前只能是转型探索中个别细分行业和龙头公司的局部机会。

  3、从价格角度来看，短期供需预期和资金流动性决定市场弱市和低位。一是我国货币扩张机制发生改变，货币自主收缩对资产价格产生抑制作用，同时针对房地产调控的货币政策降低了货币乘数的扩张效应；二是汇率贬值预期，热钱外逃渐成趋势。市场供给方面，既有新上市公司限售流通市值的膨胀，又有700多家排队IPO公司嗷嗷待哺，发行未见收敛。

  从以上各方面看，A股市场弱势格局仍将持续，走牛需要众多条件。最主要的是经济增长寻找到新的模式和动力，进入新的增长周期，而这需要足够长的时间。