⊙财通证券 陈健

  上周一大盘迎来黑色星期一,以2089-2085向下跳空缺口有效击破2100点,沪综指最低探至2032点，周K线又收三连阴。近期市场受政策和股市措施继续不作为导致弱势下行，预计在管理层实质政策推出之前，大盘需通过震荡整固以寻求技术层面的支撑，A股连续下跌导致的技术面超卖，将促使大盘将展开一波超跌反弹。

  基本面，1-7月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.7%，7月当月实现利润同比下降5.4%，降幅较上月扩大3.7个百分点。这说明我国经济形势尚未企稳，工业企业去库存仍然艰难。受蔬菜、色拉油等食品价格回升推动，8月CPI将再度反弹至2.0%附近，结合仍未企稳的经济，“小滞胀”特征已呈现。短期基本面是 “经济疲软期+政策真空期”，货币政策重回观察期，这对A股目前政策依赖症而言将是个不利的因素。不过9月将有3000亿逆回购陆续到期，公开市场央票和正回购到期量仅560亿，意味着2440亿资金需要对冲。同时，9月底恰逢季末和国庆中秋长假，银行资金压力有增无减，不排除9月央行降准。

  8月IPO空窗零上会、创业板减持新规出炉，管理层托市意愿呈现。宝钢打响蓝筹回购第一枪，拟以不超过每股5元的价格回购，回购总金额最高不超过50亿元;中国南车拟在未来12个月继续增持累计不超过公司总股份的2%，表明这不是特例，央企回购与增持将会延续。宝钢回购能否使央企回购之火燎原，关系到产业资本的投资动力。同时，这也表明低估值蓝筹股的价值开始得到产业资本的认可。产业资本的动向历来被视为市场转向的标志之一，产业资本的回购意味着，从投资回报率角度看，购买自家股票比扩张产能更划算。产业资本的回购与增持动向看作是低估值股票下行风险已经很小的标志之一。面对疲弱的股市和维稳的需求，监管部门可能会打出稳定市场的“组合拳”。短期而言，无论如何目前A股已一定程度上反映出经济硬着陆或L形走势的预期，一味强调利空而悲观已不可取。特别是四季度资本市场有维稳的需要，A股反弹的诉求仍确立。

  技术面，2010年7月2319低点与2012年1月2132低点连线作为近三年来下降通道的下轨具有渐强支撑，目前该下轨在2030点附近，上周起重要的支撑作用。6月以来沪指已出现连续六个向下跳空缺口，即6月4日2365-2348向下缺口、6月21日2291-2288向下缺口、6月25日2253.79-2253.51向下缺口、7月5日2219.45-2218.22向下缺口（已被回补），7月23日2162-2154向下缺口（已被回补），8月27日2089-2085向下缺口。而从波浪理论来看，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了9子浪的下跌。而之前沪综指周K线形成了M头形态，颈线位2242点，其技术量度跌幅指向2006点，上周也基本实现量度跌幅。近两年的四次中级调整中跌幅最大的一次是18.4％，而自5月4日大盘见顶2453点开始的调整，到目前最大跌幅已达17.16％，调整时间85个交易日，是这5次调整中最长的一次，技术超跌反弹一触即发。

  市场对于宏观见底复苏和放松政策加码的预期已转弱，亦平心静气地选择接受了这一现实，投资者必须做好打持久战的准备。现在要静下心来，认真做功课，精选好公司。大盘短期可能还将维持低位震荡，不过结构性行情依然。无论大盘涨跌，市场主流资金将学习2001-2005年进行自行缩容，精选“卓越成长公司”抱团取暖，个股结构性行情将集中在景气上升的少数细分行业中那些具有品牌黏性、技术垄断及差异化竞争的上市公司。

  （执业证书：S0160209060005）