⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘连续第三周下跌，其中上证综指再创本轮调整以来的新低，同时5日均线持续制约股指的反弹空间。从盘面来看，几乎所有板块全部下跌，其中稀土永磁、有色金属、外贸、新材料等板块再度成为市场抛压的对象，唯独S板、保险、银行和ST板块小幅收涨，同时以银邦股份、苏大维格为代表的3D打印概念上周绽放异彩。整体来看，股指惯性下挫，盘面热点凤毛麟角，市场沉浸在一片观望气氛之中。

  上半年上市公司业绩忧喜交加

  截至8月底，沪深两市上市公司2012年上半年业绩报告已全部披露。2475家上市公司上半年实现营业收入11.60万亿元，同比增长6.7%，同时实现净利润1.02万亿元，同比下滑1.51%，这与2011年同期20%+和2010年40%+的增速相形见绌。收入的增加和利润的减少充分反映出企业毛利率下滑的事实，成本居高不下和下游产品价格的走低已经使得上市公司受到两头挤压。整体13.94%且同比大幅扩大的亏损面，以及在2130家盈利公司中46%的盈利下滑占比足以说明一切。

  不过也有值得欣慰的一面，上市公司整体业绩增速向下运行趋势在二季度有所扭转，4%的增幅一举挽回了2011年四季度和2012年一季度连续两季负增长的颓势。整体来看，考虑到目前去库存的进程有所加快，以及去年四季度基数较低等因素，预计今年下半年尤其是四季度上市公司的业绩增速或将有所好转。

  8月CPI或反弹 降息预期减弱

  8月份上证综指再次以阴线报收，月线四连阴为2004年下半年以来的首次，弱势格局可谓到了极致。随着8月行情收官，市场普遍预计近期将出台的8月CPI数据或重返2时代，同时国际大米等农产品价格的持续高位以及国内9月初或再度开启上调窗口的成品油价格，众多新涨价因素增加了未来物价反弹的可能性。受此影响，我们认为短期出台降息和降准的可能性都不大，除非有超预期因素存在导致数据大幅偏离市场预期。毕竟降息会被市场解读为房地产市场的利好信号，这将有碍于经济结构的顺利转型。在这种预期之下场外资金大举入市的可能性并不大，因此市场维持弱势格局或将成为常态。

  9月或有弱势反弹出现

  周K线三连阴、月K线四连阴，上证综指近期调整的时间超出了市场的普遍预期，并且距离2000点的整数关口也就一步之遥，股市是否重返1字头无疑将成为近期的焦点。对此我们认为2000点附近存在较强支撑，但就此挡住空头的攻势恐怕有点困难，因此9月份上证综指在2000点附近或再次有反弹出现，但在没有其他突发利好因素的刺激下，股指恐难以改变当前的弱势格局，股指长期在低位运行或将成为常态。建议投资者在弱势格局中保持较低仓位，并耐心等待乌云散去。

  （执业证书：S0600612070017）