■观点独到

中国经济可能更像1998年

  从中国经济当前面临的主要问题看，中国经济更像1998年：经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了5年时间。现在的企业和金融机构更多关注的是经济什么时候见底，而其实真正应该重视的是经济在底部持续的时间。我们认为在找到新的增长动力之前，今年中国经济“7上8下”的状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，上次用了1998-2002年近5年的时间，这次也可能需要3-5年。

  首先，从需求侧看，都面临着老的动力衰竭和新增长动力匮乏的问题。1998-2002年经济调整原因有很多，譬如亚洲金融危机冲击等，最重要的原因是经过改革开放之后20年的发展，居民基本需求基本得到满足，缺乏新的增长动力；而目前的情况也基本相似，支撑过去10年高增长的两大引擎——房地产和出口双双调整。

  其次，从供给侧看，大量的产能过剩需要消化。伴随着居民基本需求的满足，1998年前后中国从短缺经济开始过渡到相对过剩经济，中国出现了第一次产能过剩，产能过剩导致价格持续下行；而目前的情况也非常类似，不少企业面临产能过剩压力，价格下行，效益恶化。不仅仅是依附于出口和房地产的重化工业等过剩产能需要消化，甚至在风能、太阳能等新兴行业产能过剩情况也非常严重，从而一般工业品制造业持续低迷。

  第三，从金融领域看，这两轮调整都可归结为资产负债表性质的调整。上次重灾区是企业和银行，这次受影响的更多是地方政府和银行。

  第四，从经济调整方式看，都是L型，而不是V型，经济在底部徘徊时间都比较长。从中国经济过去30多年的增长看，一般呈现大起大落特征，但1998-2002年是一个例外，此轮经济调整呈现L 型；这次中国经济调整恰逢全球经济调整，全球都需要新的增长动力，时间可能也会比较长。本轮调整应该开始于2007年，到目前为止已经完成了L型的一竖。从今年开始走L型的一横，从国际和国内形势看，可能也需要走3-5年。（申银万国）

  把握大股东解禁带来的机会

  截至8月31日，我们的绝对收益团队跟踪了9个次新股组合，至今累积收益（超额收益）按照时间由近及远分别为：2012年8月组合4.44%（9.93%）、2012年7月组合3.41%（13.84%）、2012年6月组合-12.82%（3.73%）、2012年5月组合6.04%（24.12%）、2012年4月组合-2.38%（7.37%）、2012年3月组合5.87%（23.06%）、2012年1月组合15.96%（20.31%）、2011年12月组合-12.29%（2.54%）、2011年11月组合-10.59%（3.84%）。

  我们关注的是上市超过2年并且小于3年的次新股。随着公司募投项目逐步完成并且开始投产，公司营业收入以及净利润会有一个逐步提升过程。而此时大部分“小非”已经解禁，市场套现压力并不大。接下来他们即将面临的就是上市第三年的大股东解禁，公司将有动力去提升业绩或者“制造”好的消息来拉高股价。如果公司业绩随着募投项目的逐步投产并且产生利润，公司有空间做这样的操作。

  我们认为可以从以下三个方面来把握符合以上投资逻辑的个股：1.募投项目完成或者部分完成。2.最近一到两年，公司营业收入以及净利润稳定提升，或者近期大幅度增长，并且增速上升。3.民营企业。

  截至8月底，上市满2年少于3年的次新股样本池新增26只股票，根据筛选条件，我们挑选了如下股票供投资者重点关注：欧菲光、尤洛卡、赣锋锂业、乐视网、双龙股份。（东方证券）