■记者观察

  PE“退烧”

  利在长远

  ⊙记者 朱方舟 ○编辑 阮奇

  随着宏观经济的走弱，PE机构的好日子渐行渐远。随着所投资企业业绩变脸、LP断供等因素的间隔性出现，募资也越来越难。种种迹象表明，PE行业正在“退烧”，并逐渐回归到正常行业应有的温度。

  近年来，中国PE业经历了超常规发展，最终形成市场僧多粥少，PE机构之间相互抢项目的局面，导致一级市场稍好项目的投资价格市盈率普遍被哄抬到15倍以上，高的甚至达到20多倍，一些企业用足巨额预期收益来与投资人谈判，一级市场项目的估值与二级市场股票的估值差距越来越小。如此市场，其实是在远离价值的炒作中寻求危险的收益，最终遭到市场的“报复”。

  在目前的经济形势下，寻求转型迫在眉睫。就PE而言，修补市场缺陷、回归价值投资和理性投资，恰逢其时。在如此严冬中，PE行业洗牌、优胜劣汰极为正常，是市场本身筛选和淘汰的结果。从另外一个角度看，市场以现身说法的方式教育了PE机构，不按照常识和理性出牌，可以得逞一时，却得逞不了一世。

  “退烧”反映了PE市场参与者的“理性投资”、“价值投资”意识被唤醒，有利于中国PE市场的未来的健康发展。PE机构中，不少人关注的不是企业的价值和企业本身的成长，而是如何在短期内获得巨额收益。他们对风险的偏好，不是想与企业共成长获得，而是企图通过风险转嫁猎取。这样的投资取向对中国经济而言不是正能量，蔑视价值的结果可能使它成为泡沫累积器，成为经济和社会的隐患。

  “退烧”肯定会放慢PE发展的速度，但可以顺乎市场自然演进秩序。同时，可以建设以投资价值为核心的PE文化，使PE真正肩负起促进经济繁荣的使命。可以想像，部分PE“退烧”之后的市场，高价粗放式争抢项目的情况将会得到遏制，企业向PE机构要高价的状况会减少，PE文化建设或许在经历洗牌之后真正建立起来。

  事物具有两面性，机会中潜藏危机，危机中也蕴藏着机会。化危为机，PE就可能获得长足发展。