⊙广发期货发展研究中心股指组

  ○编辑 杨晓坤

  股指期货上市以来，“持仓是量能积累，成交是量能释放”一直是市场公认的法则。本文主要针对席位持仓变化的短期判断能力加以分析，结论是建议辩证的分析席位持仓，切勿盲目跟风。

  对于持仓变化到底是短期风向还是对中长期有更好的指导作用而言，依然存在分歧。

  观点之一是认为股指期货净持仓变化是短期风向标，以此成功预测次日行情变动方向的准确率高达57.67%。观点之二说，单独靠看持仓来操作肯定会有局限性的。最明显的是，持仓都是收市后才公布的，也就是主力资金当天都已经布局完了，投资者如果根据主力持仓变化进行第二天的操作，肯定就滞后了。对于短线操作，这种可靠性会比较差。不过，如果是从中线的角度看，根据持仓的趋势变化做分析，还是可以作为参考的。持仓净值的极端变化可以作为顶或底判断的标准。

  本文主要针对席位持仓对短期行情的研判是否值得参考予以分析。选取了自从2010年4月16日至2012年8月9日为研究区间，以具有一定代表性的个别席位为研究对象，采用假设操作的方法对个别席位的判断能力进行分析。验证方法是对根据所选取的个别席位持仓量变化对第二日的行情予以简单的方向预测，并以此为假设操作依据对历史数据进行历史回测，得出参考结论如下：

  以中证期货为研究对象，其持买单量增加则次日做多，否则不操作。如此操作的检验结果显示，操作准确率为48.91%，两年来的收益未能跑赢大盘指数，单利年化收益为-8.37%。同样做法，持买单量减少则做空，否则不操作的操作准确率为50.36%，单利年化收益为-5.12%。若持买单量增加做多，减少做空，准确率为49.21%，单利年化收益下降至-19%。对中证期货空方做空判断能力的检验结果准确率为50.36%，年化单利为-5.12%。持卖单量减少则做多，否则不操作的检验结果为准确率48.91%，年化单利为-8.37%。持卖单量增则空，减则多的操作准确率为50.62%，年化单利收益率稍跑赢大盘，为7.67%。中证期货空方席位对行情的把握稍占优。

  同样的，中粮期货空方席位判断做空的准确率为54.98%，年化单利12.9%，空方席位判断做多的准确率为49.31%，年化收益为-1.42%。空单增多做空，减少做多的操作准确率为52.35%，年化单利为11.48%。

  中国国际持买单量的判断做多正确率为47.49%，年化单利-15.71%，持买单量判断做空的准确率为47.49%，年化单利为-36.79%。增则多减则空的操作准确率为45.95%，年化单利为-52.61%。

  国泰君安多方判断做多的准确率为48.89%，年化单利为-10.84%。多方判断做空的准确率为52.19%，年化单利为1.19%。多方总体判断准确率为50.62%，年化单利为-9.65%。空方判断做空的准确率为52.60%，年化单利为9.23%。空方判断做多的准确率为49.46%，年化单利-2.45%。空方综合判断能力为51.06%，年化单利为6.78%。

  从对研究区间的几个代表席位的短期判断能力的检验结果来看，具体席位持仓变化的短期判断能力不能寄予太高的期望。同时结合我们研究组先前的研究结果，前二十席位总体的持买单和持买单量的短期研判能力值得参考。综合来看，我们得出谨慎看待席位持仓数据的行情研判能力。