⊙黄湘源

  “高送转”，尤其是高比例转增，本质上是一种股东权益的内部结构调整，并不是真正意义上的分红行为。它所反映的与其说是体现业绩高成长性的利益共享，不如说是与股票流动性紧密结合在一起的定向性权益诉求。

  统计显示，沪深股市具备高送转能力的个股，大多是近年来新上市的创业板与中小板公司。这显然与他们发行价的高企和巨额超募资金有着密不可分的关系。无论是大比例送红股还是大比例转增股本，都需符合“高、富、帅”三个基本条件。所谓高，即股价现有基础较高，具有摊薄股价、提高股票流动性的强烈意愿；所谓富，就是具有较高的资本公积金和未分配利润；所谓帅，意即公司股本规模较小，适宜通过股本扩张，加速市值扩张的步伐。在某种意义上，似乎可以说“高送转”更像是为小盘股炒作概念量身定制的。而创业板与中小板在这方面算得上得天独厚。

  从目前所见到的两市分配预案来看，创业板、中小板的“高送转”主要表现为资本公积金转增股本。除三诺生物为10转5派7.5元外，其余越是转增的多，派的就越少，每10股派现0.8—2元不等（含税），整体派现比例较低，现金成色明显不足。这其实正是创业板、中小板成长性不足的反映。别看创业板、中小板在发行时无一例外地突出其未来的高成长性，细究起来，大多名实难符。难怪一些公司才上市就本相大暴露，简直把“变脸”当成了家常便饭。而以转增股本为主的“高送转”，既不需要拿出太多现金，又不受公司年度可分配利润的限制，只须对账面上的资本公积金和注册资金做些相应增减就成了。对那些表面靓丽，成长性却难料的创业板、中小板公司来说，“高送转”宛如一箭双雕，既可以维持朦胧的高成长性形象，又有利于继续其资本腾挪的游戏。

  在沪深股市，以“高送转”为上市公司再融资保驾护航，早就是一条驾轻就熟之路了，如今又多了给定向增发添砖加瓦的功能。保税科技去年12月7日获得批文，并于当月底就完成了定向增发。由于今年1月12日的“高送转”预案发布后，公司的最新股价较定向增发价溢价58.4%，参与定增的股东账面的浮盈一下子就非常可观起来。由此可知，“高送转”实质上也是一种定向利益输送，只不过这种利益输送总是为既得利益团体所垄断，而与后知后觉的中小股东总也难有缘分。

  “高送转”为减持套现铺路搭桥事，投资人这些年来见识了不少，而像湘鄂情这样如此“精准”，还是让人惊讶不已。湘鄂情1月12日披露分配预案，1月15日，大股东就宣布将减持至多25%公司股份，所减持股份的比例不仅恰好达到证监会所规定的上限，而且与公司股价近期在双重利好所刺激起来的涨幅刚好不相上下。无独有偶，赛为智能1月21日有逾5000万股公司股份将解禁，公司实际控制人也恰好在1月15日不失时机地提议推行“10转12派1元(含税)”的高送转预案。

  “高送转”只是扩大了公司的股本，并没有因此而增加股东权益，对于大多数无权无势的股东其实很难说得上是什么实质性的利好。相反，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，单纯的资本公积金转增股本和送红股都将摊薄股东权益。

  对于二级市场来说，“高送转”历来炒的就是朦胧，要义在于抢权。这是“高送转”并非所有股东权益的利益均沾而仅仅是定向的利益输送之本质在股票流动性上的具体体现。而炒朦胧与抢权作为炒作“高送转”概念不可或缺的两大绝招，其中所蕴含的风险也是不言而喻的。一旦所谓的朦胧“利好”兑了现，“见光死”也就在情理之中。而在抢权行情过度透支了利好预期的情况下，要想指望在除权之后再走出一波像样的填权行情，便成了奢望。三诺生物和联创节能在暴涨之后的跳水，就是再好不过的证明。

  （作者系资深财经评论人，投资专栏作家）