⊙沈建光

  中国物流与采购联合会(CFLP)发布的1月PMI为50.4, 不仅大幅低于51的市场预期，比去年12月的50.6还略有下降。新出口订单分类指数跌48.5，这印证了笔者此前的观点，中国需求内强外弱，尽管最近几个月经济有改善迹象，但潜在的增长势头依然需要巩固，尤其是对海外经济复苏不能过度乐观。鉴于1月指标可能因中国春节在去年和今年的具体时间点而对1月和2月同比增长有显著影响，包括由于基数效应而异常强劲的外部贸易的增长，以及低通胀率。贷款增速也较为强劲，这是由于年初银行新获贷款额度。笔者认为波动将在2月持续。

  不过，虽然生产分项指数回落至51.3。然而1月新订单和库存的回升表明，国内需求温和上升趋势良好，厂商的预期也有所提高。今年1月投入品价格上升至57.2，而去年11月和10月分别为53.3和50.1。这与全球大宗商品价格上升趋势一致。然而，世界银行最近警告，由于全球需求低于产量的增长，2013年大宗商品价格将有所下跌。因此，笔者认为在未来数月通胀压力将是温和的。

  由于中国农历新年假期，制造商和航运在2012年1月大多已关闭，2013年春节在2月，制造商会在1月冲刺完成订单，赶在节前航运关闭之前。因此，即使笔者对去年12月异常的年末数据做环比修正后，估计出口增速比去年同期还会异常上升。然而，PMI新出口订单分类指数显示，中国出口状况还未显示根本性改善。据IMF预计，今年欧元区经济将连续第二年衰退，欧元区今年经济将萎缩0.2%，而此前的预期为扩张0.2%。同时，美国去年四季度GDP因收缩政府开支、出口下降而减小。根据一个以中国香港为基地航线的数据OOCL，去年四季度跨太平洋货运量下降了6.8%，今年出口大幅反弹可能性很小。笔者预测，1月中国进口增速上升至29.7%，贸易收支为309亿美元。值得一提的是，1月的上升偏差将有可能被2月因下降偏差导致的庞大贸易赤字所抵消。

  有媒体报道，四大行在1月前27天已借出共3950亿元，比去年1月强劲许多。假设1月贷款维持增长势头，而四大银行占新增贷款总额的45％左右，那么1月新增人民币贷款达1万亿。这与以往典型的年初模式一致。2012年，新增人民币贷款总额同比增长9.8％，而社会融资总量增加了22.9％。包括信托贷款增加了3倍达2640亿。出于对金融体系稳定性的担忧，中国银监会已承诺今年将严格控制影子银行。笔者因此认为，政府将通过发行更多国债及上调银行贷款规模以达到充足流动性。因此，今年可能将维持一定规模的公开市场操作；存款准备金率下调与否及幅度取决于资本流入水平。

  根据商务部的每周更新数据，由于今年1月初我国北方和南方天气格外寒冷，食品价格遂继续强劲增长。特别是蔬菜价格环比上升15.9%，猪肉价格较12月上涨4.4%。这将反映在1月强劲的食品价格涨幅中。笔者估计2月食品价格可能因节日需求增加而大幅上涨。1月29日，国务院公开要求农业部门发挥指导作用，以努力稳定假期的粮价。包括制订应急计划和释放政府储备的蔬菜和肉类。 不过，笔者预计3至4月食品价格将再次有所下降。

  与食品价格上涨趋势不同，通胀将可能继续保持温和水平。在房地产市场趋势较为乐观的同时，住房的成本也将逐步回升。除此之外，其他消费类产品，如服装的价格也保持了良性趋势。总之，笔者预期，受中国新年影响，1月通胀暂时缓解，同比增长为1.7%。

  根据商务部更新的生产资料价格，1月生产者物价平减指数进一步缩小。根据1月前四个星期的数据，主要生产资料平减指数有所收窄。因此，1月关键生产者物价平减指数或将收窄至1.5%左右。估计下半年最终将影响居民消费价格。但由于增长势头保持温和，今年全年的通胀率将落在3.0%附近。

  （作者系瑞穗证券亚太首席经济学家）