■申银万国客户资产管理总部

  经过九天的春节休假，沪深股市正式开启了蛇年的交易。春节期间，国内经济数据亮点频现：1月份社会融资总量达2.54万亿，创历史当月峰值，其中新增信贷达1.07万亿，超过市场1万亿的预期，并且从信贷结构也可以看到投资的企稳，对公中长期贷款占比大幅回升至50%以上，一改之前持续负增长的状态；1月CPI同比2%，季调趋势同比2.3%，通胀压力尚处于低位；1月PPI同比下降1.6%，回升的力度超过市场预期，创自2012年6月以来8个月新高。另外，1月外贸、汽车销量数据及春节旅游数据亦较优，整体上经济增长仍在回升中。另一方面，整个一季度流动性供给投放较快，而春耕旺季之前实体经济对资金的需求不大，因此一季度往往是年内资金面最宽松的阶段。而春节因素扰动过后，资金价格会出现季节性回落，节后首个工作日SHIBOR各期限平均回落26bp，7天回购利率重回3%以下，显示流动性较为宽松。此外，春节期间海外市场总体平稳，海外主要股市整体处于强势震荡，标普500、道琼斯指数、德国DAX指数、英国富时100指数均已悄然逼近08年金融危机之前的高点，全球股市的强势延续将有利于做多情绪的扩散。

  总体而言，流动性和经济增长两大环境仍利于股市，通胀和房价的硬约束尚未出现，短期海外市场无冲击，从投资时钟的角度来看，当前国内处于“流动性宽松、经济增长向上、通胀尚处于低位”的蜜月期，历史证明，这一阶段是股票资产表现较好的时间窗口，宽松的流动性叠加总需求的改善使得股票的估值和盈利双升，行情的空间和时间仍有可为，A股强势格局有望延续。经济复苏中，行业景气望从地产、汽车等早周期逐渐传导至中游行业，因此可以适当增加建材、机械、化工等板块的配置。另外，继续关注需求稳定、消费好转下的医药、食品、家电等板块的机会。主题投资方面，“朝鲜核爆”或引发军工股再次活跃，春耕相关的农药化肥备货，与雾霾、尾气治理、污水处理相关的环保等主题可以关注。

  （CIS）