⊙国元证券 康洪涛

  上周A股市场再现暴跌重心下移的震荡走势，尤其是银行股、中小券商股都出现大幅下跌的局面下，地产股、建材股和水泥股也跟着大幅杀跌，说明短线A股压力有所增加。

  但是，从盘面看，低价重组股的不断升温似乎在维持人气，等待新热点的产生，并且上周五的调整低点也和前期阶段性的反弹底部基本一致。如此来看，短线A股指数虽承压，但个股的结构性的概念机会似乎没有受到很大冲击。那么，后市A股的强势行情依然可持续，还是调整压力逐渐加大呢？

  调整压力加剧

  应该说，近期A股走势确实走得跌跌撞撞。由于资金面稳中偏紧也预示市场调整压力会不断升温，还有IPO重启预期和年报后半段的业绩增长匮乏的利空影响重叠，后市压力不容小视。

  首先，资金悄然偏紧已成现实。央行加大了正回购，逐周加大资金净回笼规模。在这样的前提下，银监会又出文限制银行理财资金配置“非标准化债权”资产的比例。接下来逐渐从宽松到中性的货币政策，会在未来加大实体经济层面的价格上行风险，导致市场资金压力攀升。

  其次，后年报时代的业绩增长匮乏成为调整压力的突破口。近期迎来了年报的集中披露期，而众多个股“见光死”的症状一直高烧不退，业绩压力可能成为本周整理的主要突破口。在上周不到1000家的年报统计分析中，我们发现主营业务收入同比增长基本在12%附近，而净利润同比增长却不到2%。我们再来统计银行板块，基本主营同比增长在15%左右，可见如果去掉银行、地产和石油石化等大象股的业绩对冲和平均的话，其中大部分股票的业绩增幅基本是零，甚至是负增长。因此前期如此高的反弹幅度背后明显缺乏业绩的想象空间，这必然会加大近期年报披露时段的风险积累。

  更为重要的是，由于IPO重启预期会带动负面影响提前释放，调整压力自然会加剧。

  急跌后反弹需谨慎对待

  不过笔者也注意到，近期低价重组股反弹加速，同时市场上周调整低点和前期反弹阶段性底部一致，这说明股指急跌后有出现抵抗的可能，但后市走势还是取决于经济基本面，急跌后的抵抗反弹仍需仔细观察，谨慎对待。

  市场出现的暴跌走势说明投资者已经担心短期的经济走势，由于银行表外的流出资金实际上是本轮经济强弱平衡的主要标尺，严格的监管必然对基础投资的回升产生严重影响，进而会延误3月份的建设开工率，影响经济回升预期。

  在此背景下，我们完全有理由相信，股指止跌和再次强势需要依靠经济的复苏和持续变好。银监会管理商业银行理财产品及房地产“国五条”改革等政策都会影响短期经济的持续回升势头。再伴随资金面逐渐回归中性，周期性传统行业的估值还会进一步承压。

  总之，在上述几个因素还未明朗时，我们还是建议大家多观察市盈率比较低且业绩可能超预期的公共事业和消费行业股，如市盈率较低的汽车股和业绩可能超预期的电力股。

  （执业证书：S0020611010005）