⊙熊锦秋

  目前创业板题材炒作较为凶猛，最近有篇《一位公募基金经理的忏悔》，说“基金联合一起用资金优势炒作小盘股，达到联合资金控盘程度，大家推高股票价格，这样可以保证公募基金的市值保持较好业绩，这样基金管理公司可以提取更高的基金管理费，基金经理的工资奖金高，业绩排名高，表面上看似乎大家都好”。若果真如此，则这种基金扎堆炒作创业板题材的歪风，是到了该整治的时候了。

  比如近来被暴炒的掌趣科技前十大流通股东中，八家为基金或社保组合，而这种现象其实已很普遍；基金二季报显示，356家创业板个股，有141家进入基金二季度前十大重仓股行列。可以说，正是基金等大主力疯狂涌入创业板，才能鼓捣出如此疯狂的泡沫。

  基金暴炒创业板科技、媒体和通信（TMT）等题材股，导致创业板估值水平远高于当前A股整体估值水平。截至7月19日，创业板平均市盈率为50倍，而沪深300指数成分股平均市盈率仅为10倍。创业板虽然有时髦炒作题材，但也早脱离了当下成熟资本市场对这些行业的估值水准。比如，掌趣科技2012年净营收2.25亿，净利润为0.823亿，7月19日掌趣科技动态市盈率218倍、总市值高达147亿。而在美国上市的具有相似行业题材的盛大游戏2012年净营收为人民币46.82亿、净利润为人民币11.13亿，截至7月19日总市值为15.53亿美元、市盈率8.2倍。创业板泡沫由此可见一斑。

  支撑创业板高估值的还有公司的并购手段。比如，掌趣科技购买海南动网先锋网络科技有限公司100%股权，并购价折合市盈率14.19倍；为配合此次并购，公司同时推出定向增发以募集并购配套资金，发行市盈率50倍左右。由于掌趣科技购买动网先锋支付的代价只有十几倍市盈率，并购后显然有利于拉低掌趣科技数百倍市盈率，即使为募集配套资金而定向增发的发行市盈率达50倍左右，也远远低于目前公司股票市盈率，定向增发也会部分拉低市盈率。也就是说，只要掌趣科技二级市场股价保持足够高位，就可一次又一次从市场定向增发，募集足够多的并购配套资金（定向增发对象仍有可能是基金）。

  当前中国经济的主旋律是结构调整、转型升级，但即使在手游等新经济领域，如不考虑成本、不考虑效益的粗放式经营，资源错配以及低效使用，则非但无法推动行业快速发展，反而可能坑了这个行业，消费者或服务对象最终还是难以得到他们最需要的好东西。为结构调整而结构调整、为转型而转型，没有效益和质量的调整转型就可能失去了意义。

  在二级市场疯狂炒作的同时，原始股东和公司董监高减持则是A股市场的固定节目。5月13日，掌趣科技首发原始股东4804万股限售股解禁（占总股本的比例高达29%），华谊兄弟作为公司原始股东解禁套现数亿元。另外，掌趣科技两位副总也或奔着减持套现离职而去。据初步统计，截至7月17日，今年创业板重要股东套现已逾160亿元。

  历史上，基金扎堆炒作制造了东方电子等个股泡沫，这也是推动股市形成2005年至2007年泡沫牛市的主要力量，其操作手法，无非就是持续买入、拉抬，形成基金获利效应，然后吸引外围资金购买基金份额，从而有更多后续拉抬弹药。现在，一些市场主体扯上经济结构调整大旗、贴上TMT等时髦标签后，毫无底线疯狂投机炒作创业板，这将制造一批批发行人亿万富翁，但泡沫同样迟早必然破裂，给市场造成重创。而在这些市场运作中，还可能夹杂着诸多数不清道不明的擦边球甚至利益输送等违规行为。

  目前创业板过高估值，如果创业板IPO开闸，也将让更多发行人坐享巨大的不当利益，带来财富不公平再分配等诸多负面效应。笔者认为，这当是直接制约创业板重新开闸的重要因素。

  不能再让暴炒创业板题材的疯狂势头蔓延下去了。当务之急，应针对基金公司扎堆创业板股票，查一查其中是否存在联手操纵行为!

  （作者系资深经济研究工作者）