□外汇占款难现高增长，意味着外汇占款渠道创造的基础货币减少

  □流动性掣肘，三年期地方债中标利率创年内新高

  ⊙记者 李丹丹 王媛 ○编辑 枫林

  央行最新公布的数据显示，7月央行口径外汇占款新增19.14亿元，虽扭转了6月份负增长的势头，但是与前5个月月均近2000亿元的增量相比，可谓微乎其微。市场普遍预计，下一阶段外汇占款难现高速增长，这也意味着外汇占款渠道创造的基础货币减少。为引导市场利率平稳运行，央行或仍将利用逆回购或者SLO等流动性创新工具释放短期流动性。

  据上证报记者统计，今年前5个月央行口径外汇占款合计增加9774.65亿元，月均达1955亿元。而6月份形势发生逆转，当月净减少90.86亿元。

  这映射了在美国缩减QE规模的预期下，全球资本流向发生改变，尤其是对新兴市场经济体和发展中国家的冲击不容忽视，我国跨境资金净流入明显放缓。

  对于下一阶段，中信证券研究报告指出，预计资金大幅外流的情况将有所好转，8月外汇占款有望转入正值区间，但很难恢复到今年前几个月的高位水平。交行首席经济学家连平预计，下半年外汇占款总体形势依然低迷。

  这意味着，外汇占款渠道创造的基础货币会大大减少。近年来，外汇占款已经成为央行被动投放货币的主要渠道，一直呈现净增长的势头，央行资产负债表中外汇占款占比超过80%。

  在此背景下，为引导市场利率平稳运行，公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合将会成为货币政策的“主战场”。

  分析人士预计，央行仍将利用逆回购或者SLO等创新工具释放短期流动性。从8月份以来，央行已经重启了新一轮逆回购调控周期，目前央行每周逆回购规模维持在几百亿元水平。

  另外值得注意的是，昨日财政部代发的地方债，与此前山东地方政府自行发债的中标结果，形成了鲜明对比。

  昨日，财政部代理发行了260亿三年期地方债，但在九月资金面预期谨慎的影响下，中标利率达4.34%，创今年来财政部代发三年期地方债中标利率的新高。

  这与此前开展的今年首期地方政府自行发债的地方债结果形成了鲜明对比。在8月23日，山东省政府自行发行了五年和七年期地方债，双双录得两倍以上的投标倍数，且中标利率与同期限国债相差无几。

  今年来，地方政府自行发债的试点扩大，在原先的沪浙粤深四地的基础上，新增山东和江苏两省。对于地方债中标结果节节走高的原因，业内人士指出，9月季末来临，资金面预期较为谨慎，对于原先流动性就不好的地方债而言，遭遇如此考验也在预期之中。

  本周五，上海市政府将自行发行总额112亿地方债，五年和七年各一半。