⊙中国民族证券 王博

  正如笔者上周文章中所预测的那样，市场如期进入调整。上周沪深两市、中小板、创业板指数均呈现出周一上涨诱多，随后连收四根阴线的走势，前期领涨的热点题材股全线回落。沪指长阴下探跌破半年线直逼2100点，创业板指直接暴跌至60日均线附近，跌破今年以来的上升通道，后市即使出现超跌反弹，预计短期内力度也会偏弱。A股市场整体表现出人气涣散，资金争相出逃的局面。

  盘面观察，暴跌背后的逻辑主要有三点：首先题材股方面，多数前期改革红利概念日趋明朗化，在红利兑现和改革力度低于预期这两种结果导向下，引发市场此前热炒的相关概念板块退潮并逐步向前期跟涨板块扩散；其次，成长股方面，随着三季报业绩披露，上市公司面临业绩大考。统计数据显示，在10月21日创业板指大涨之后，创业板的平均市盈率达到58.34倍，也创下年内新高，而按照A股市场以往可参考的历史数据，无论2007年10月沪深两市主板市场见顶时的平均65倍的市盈率，还是中小板、创业板2010年11月见顶时的62倍左右的市盈率，60倍动态市盈率似乎是整个A股市场的一道坎，这次也不例外。一旦上市公司三季度的业绩增速下降，创业板相关个股将面临巨大的兑现压力，这就会引发前期涨幅巨大的股票带头下跌；最后从资金面上看，在资金趋紧的压力不断加大的同时，市场资金去杠杆的压力也不断上升。高杠杆是双刃剑，流入时推波助澜加速市场上涨，但去杠杆时也将加剧市场下跌的速度和扩大市场下跌的幅度。

  技术分析，目前各大指数运行节奏相对一致，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指都已进入周线级别的调整，本周出现日线级别的反弹也不会轻易改变渐入中期调整格局的形成。以沪指为例，上证综指双头的颈线2150点被直接跌破，反映出多方的无奈和力不从心，理论上，有效跌破2150点颈线后，大盘的调整目标将指向下一个支撑位2050点附近，但这需要一些时间。预计本周多方还将尝试收复2150点颈线位，倘若不能收复，技术上也是确认跌破颈线位的有效性，那么指数下一阶段走势相对明朗，将以弱势运行格局为主。

  操作策略上，从经济调结构、市场流动性等角度看，四季度A股市场上涨动力有限，策略偏向防御非常必要。与此同时，今年以来结构性分化行情的演绎也提示投资者，未来市场演变仍以结构性行情为主。建议关注两类：一是真正的成长股。经济转型已成既定趋势，由于成长股代表了很多新兴产业，是未来中国经济转型升级的方向，可以肯定地说，成长股的中长期上涨行情没有结束，只是经历了10个月的系统性上涨后，拉开了去伪存真的中期调整的序幕，可等待寻找错杀品种的机会。二是防御行业代表之一的服装纺织板块。细分子行业的户外服饰消费仍处于高速增长期；家纺行业拐点已现渐渐走出低谷，再经历了去年的“双十一”的成功探索后，服装纺织行业今年优化了之前的销售策略，摸索出O2O模式，随着“双十一”的临近无疑将为该行业带来短期爆发性增长，投资者可重点关注。

  （执业证书：S005010120009）