本周公开市场共有3300亿元的逆回购到期，但央行未进行公开市场操作，略出乎市场预料，从当日的资金面情况来看，市场对央行未释放流动性表现平稳，回购利率下降为主，隔夜、7天期和14天期分别下降19.21BP、10.36BP、13.6BP，目前隔夜、7天期和14天期回购利率分别在4.0912%、5.2042%和5.2846%的位置，资金面并未起大的波动。

  结合春节前央行的表现和节后的公开市场操作“无作为”来看，央行的态度并未发生变化，春节前两周央行公开市场操作4900亿元的投放规模略低市场预期，央行在节后也没有进行主动投放给市场任何政策方面有松动的暗示，央行一如既往的保持“偏紧”的货币政策。

  从历史的经验来看，央行的“不作为”似乎也在合理范围内，以近两年春节期间的公开市场操作情况来看，2012年和2013年春节后均有大量公开市场到期量回笼，但央行并未在市场投放流动性主动对冲，2013年甚至启用了正回购回笼。

  央行未进行主动投放或许是出于居民取现现金回流银行系统的考虑，从资金面的反映来看，如果是取现现金回流补充的缘故，那么现金回流可能存在节后一两周内较集中回流的特点，对公开市场到期起到了大量对冲的作用。

  （方正证券）