□易宪容

  我国影子银行面临的风险，不仅令监管者担忧，也引起国际上关注。最近一期英国《经济学人》就发表了14页专题，集中探讨全球影子银行的风险。世界都在担心，影子银行所积累的问题会否引爆新一轮金融危机。据国际监管机构“金融稳定委员会”（FSB）的统计，影子银行的相关资产2013年初达到71万亿美元，比10年前增加近两倍，中国影子银行资产规模的增长尤其凌厉，仅在2012年，就上升了42%。

  从广义上说，影子银行指任何涉及借贷的非银行机构及个人，但各国的表现方式很不同。中国表现为以同业业务主导的资金投放链。影子银行这种融资关系基本在监管上处于灰色地带，隐藏着难以估量的风险。

  最突出的例子是，沪深股市的上市银行尤其几大国有银行，目前其股价跌到难以想象的地步（无论是市盈率还是收益率来说都具有相当吸引力），但投资者还是躲之不及。他们都看到了，去年到香港上市的重庆银行，上市后股价一直在招股发行价下运行。在重庆银行招股书中，就可以看出内地银行是如何透过设立中介机构，买入信托贷款后把“信托受益权”转售给银行，拐了个大弯，原本高风险的企业信贷摇身一变，成了银行间的安全资产，从而巧妙地规避了监管部门对银行业的监管。重庆银行如此，其他银行不也如此么？

  近几年来，国内银行间的同业业务不仅成了银行削减贷款规模、规避监管最最便利的渠道，也是寻求监管套利最有效的工具，成了不少金融机构新的利润增长点。从2010年末到2013年6月，中国银行业同业资产规模平均同比增长为33%以上，分别为总资产增速的2.0倍及贷款增速的2.1倍。随着规模快速扩张，同业业务在银行业资产负债表中的占比也逐年上升。而同业业务快速发展及它信用创造功能，不仅使央行货币政策的有效性下降并影响货币政策的传导，而且使得社会信用过度扩张，弱化了宏观调控作用。据估计，我国同业业务信用扩张规模从2009年初的1.8万亿飙升至2013年底的14.7万亿。同业业务额外的信用创造达到近15万亿。

  更为严重的是，我国同业业务与发达国家有很大不同，是以银银合作为主导，并形成了银信、银证、银期、银保、银租、银财等多种合作方式并存局面。这种同业业务格局，不仅完全打破金融分业监管的格局，也成了金融风险迅速传导及放大的根源。这种错综复杂及无限拉长同业业务的融资链，不仅使大量资金流入房地产市场及地方政府融资平台，全面推高资产价格及扭曲金融市场融资结构，也加剧了金融市场的系统性风险及经济泡沫化。

  一行三会与外管局上周五联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称为9号文），要求金融市场的同业业务清楚界定、统一授信、实质性计提、限制过度期限错配、加快证券化市场发展等，就是要治理整顿同业业务这种错综复杂及无限拉长的融资链，将同业业务市场各种非银行的标准业务，包括各种理财与信托产品、银行同业业务在内的整个影子银行体系，悉数纳入监管当局的系统监管框架下，就是要防范金融体系的系统性风险。

  9号文亮点不少，但对同业业务为何会如此快的过度扩张、这种扩张所面临的风险有多高、对实体经济的影响与冲击又有多大等诸多核心问题，仍未给出清楚的答案。而事实上，我国影子银行近些年来之所以能如此迅速地发展，既与央行货币政策的理念有关，更与金融体系市场化程度低及金融市场不成熟、政府过度监管有关。

  对于国内同业市场影子银行问题，如果仅从技术性角度出台监管措施，短期内会有些作用，但长期来说，市场可能还会以新的方式来突破这些监管。因此，要化解我国影子银行面临的莫测风险，最为关键的还是要加快利率市场化及汇率市场化的改革步伐，这恐怕需要改变当前央行货币政策的思路，让有效的价格机制在金融市场运行中起决定性作用。

  （作者系中国社会科学院金融研究所研究员）