全球金融市场异兆

  一切都平静得令人恐惧

  “从流动性的角度考虑，当音乐停止时，事情可能会变得复杂。但是只要音乐还未停止，你就得起身继续跳舞。现在我们大家都还在跳舞。” 

  ——花旗集团前CEO

  查尔斯·普林斯

  对于投资者来说，金融市场大幅动荡令人担忧；但对于央行官员来说，金融市场过于平静同样令人忧虑。眼下，全球股票、债券、外汇、石油等众多资产价格的波动率都偏低，令人担忧这是投资者无惧风险并愿意追逐高风险投资的征兆。

  芝加哥期权交易所的数据显示，通常被视为市场恐慌情绪衡量指标的ＶＩＸ指数上周降至１０．７３，为２００７年２月以来的最低水平。贝莱德投资集团全球首席投资策略师拉斯·克施特里希说，ＶＩＸ指数偏低说明投资者非常自满，一点不担心外在冲击和地缘政治风险。纽约联邦储备银行行长达德利近期也表示，金融市场波动性异常偏低，将孕育更多追逐高风险投资的行为，令他感到不安。

  与市场波动性偏低对应的是一些资本市场出现过热迹象，金融市场走势与实体经济表现日益背离。尽管今年第一季度美国经济增长意外出现萎缩，房地产市场复苏势头放缓，纽约股市却屡创新高。虽然美联储继续执行缩减购债计划，美国通胀水平温和上行，今年以来美国１０年期国债收益率却不升反降，累计降幅达４０个基点。

  与此同时，美国高风险企业债券与被视为安全资产的美国国债收益率的息差缩窄至１个百分点，创２００７年７月以来新低，表明投资者愿意承担更多风险，为高风险债券支付更高价格。Ｄｅａｌｏｇｉｃ市场调查公司的数据显示，去年美国企业垃圾债券发行额已达２００８年金融危机前的两倍多。

  投资者追逐风险的背后则是全球主要央行继续执行超宽松的货币政策，强化了低利率政策将长期维持的市场预期。美联储官员多次强调，美联储将在结束购债计划后的相当一段时间维持超低利率；即便开始加息，加息步伐也是缓慢的。这些表态令投资者将美联储加息时机预期往后推延。

  欧洲央行上周出台一系列宽松货币措施，首次引入负存款利率，开启新的长期再融资操作，并暗示未来可能出台量化宽松政策，也令投资者预期欧洲央行的宽松货币政策将持续更长时间。

  由于利率水平过低，为追求更高的收益率，投资者又开始甘冒风险，大举购买欧元区重债国国债，令欧元区国家融资成本大幅下降。一两年之前曾被投资者争相抛售的欧元区国债市场，如今变得异常平静，似乎欧债危机并不值得担心。

  这不禁让人想起花旗集团前首席执行官查尔斯·普林斯曾说过的一句名言：“从流动性的角度考虑，当音乐停止时，事情可能会变得复杂。但是只要音乐还未停止，你就得起身继续跳舞。现在我们大家都还在跳舞。”言下之意为，只要资产泡沫尚未破裂，华尔街将继续追逐高风险的投资。事实上，很多华尔街的高管并不知道自己的企业正承受多大风险，仅靠自身能力也无法解决风险累积带来的问题。

  英国央行副行长查利·比恩说，目前金融市场的异常平静让他想起近年金融危机前的可怕回忆。他认为，当前投资者明显低估了市场风险，等到某个阶段，投资者认识到市场风险回升时，风险资产价格将下跌。瑞银经济顾问乔治·马格努斯说，２００７年之前全球金融市场也曾面临相当长时间的平静期，但最后以大幅动荡结束，这次可能也一样。

  国际货币基金组织总裁拉加德上个月敦促全球央行官员必须加大对金融稳定的关注，努力改善金融领域的审慎框架。她表示，在宏观审慎政策不能起到作用的地方，货币政策在维护金融稳定方面扮演比过去更为重要的角色。分析人士认为，这意味着必要时央行可能需要收紧货币政策以降低金融稳定风险。（据新华社报道）