发达国家的疲弱复苏格局保证了主要央行货币政策仍然宽松，上周新兴市场保持资金大额流入，预计 这个流入趋势仍将持续。今年以来我们对于资金流入新兴市场的判断明显乐观于市场，多次提示新兴市场已度过外部流动性最为紧张的时点，目前来看（1）3 月至今新兴市场股市涨幅超过发达市场；（2）脆弱五国货币大多领涨走强；（3）资金连续两个月保持净流入，6 月出现两个月内最大单月流入。

  这一趋势能否延续？虽然新兴市场总体增速仍处于下行趋势，但漫长下跌之后资产的投资价值逐渐显露，近期的突出表现同时来自于部分国家政局调整，带来改革预期与市场信心的强化，叠加进入下半年以中国为首的经济企稳呈现，这一趋势将得到强化。

  全球资金流向高频数据显示，新兴市场继续保持大幅单周流入，中国经济企稳吸引资金流入亚洲新兴市场。新兴市场方面，资金重现大额净流入14.6 亿美元，前值流入23.2亿美元。其中，中国流入5.6 亿美元，前值流入6.0 亿美元；巴西继续保持连续13 周流入。发达国家方面，也呈现为流入110.0 亿美元，前值流入88.0 亿美元。其中，美国流入86.0 亿美元，日本流出1.2 亿美元。我们上周强调的趋势性连续流入得到印证，新兴市场外部流动性正出现变局。

  （申银万国证券）