政策偏暖 向上趋势延续

  ⊙海通证券研究所

  国庆长假期间，与股市相关的海内外事件、信息频出，整体上政治、政策面信息更多。国际视野看国内、政治高度观经济，我们判断多重信息整体有利于A股市场，所谓“政”（政治、政策）中下怀。

  一、国际视野：A股才是优选

  中国的稳定性强和股市不断开放助推全球资金增配A股。美国股市已经牛了6年，新兴市场国家或者受到地缘政治影响（如俄罗斯），或者涨幅已高（如印度）呈现疲态，中国的稳定性强和股市不断开放助推全球资金增配A股。即将召开的四中全会主题确定是依法治国，标志着中国政治的稳定性上升以及国家治理将不断而持续的改善；即将实施的沪港通为海外资金投资A股打开一扇窗户，未来资本市场望进一步开放。根据MSCI指数规则测算，如果将A股纳入新兴市场指数，权重可以达到13.6%。

  二、政策角度：市场情绪升温

  各项政策均在折射“稳中求进”的总基调。国庆假期连续出台了房贷、地方政府性债务管理、货币相关等政策。央行、银监会9月30日联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》下调了首套房认定标准，预计政策对地产销售链有效，但由于产业中期背景已渐变，投资链弹性有限；10月2日国务院发布《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，核心是降低政府债务风险；10月5日央行公布，货币政策委员会2014年第三季度例会日前在北京召开，会议强调继续实施稳健的货币政策。综合理解这三项政策，均在折射7月29日中共中央政治局会议提出的“做好下半年经济工作……坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路”。我们对A股坚定乐观，正是由于在稳中求进的政策基调下，无需担忧经济、金融层面的系统性风险，假期的一系列政策正验证了此判断。

  四中全会和改革助推风险偏好。中共中央政治局9月30日召开会议，决定中共十八届四中全会于10月20日至23日在北京召开，研究全面推进依法治国的重大问题。类比公司治理，依法治国的推进有助完善国家治理，助推股市整体风险偏好，同时和司法监控、执法环节相关的信息监测类公司将受益。此外，十八届三中全会召开已快一年，各项改革的推进落实情况有望成会议和市场关注的焦点。我们梳理了十八届三中全会《决定》全文的16点内容的进程，目前落实情况较为积极的领域主要集中在国企改革、金融改革、环境保护领域，各项改革政策仍望不断推进。

  三、应对策略：“政”中下怀

  “政”中下怀，趋势不改。国庆前A股主要股指已创或逼近本轮新高，经济数据差、新股发行、注册制预期、外盘波动均未能阻止股市走强。新常态下方法论需与时俱进，变革期股价函数的系数重于因子，利率下行和改革转型更重要。国庆假期海内外信息多，国际视野看国内，政治高度观经济，整体有利于A股市场，所谓“政”（政治、政策）中下怀，托底政策进一步消除经济硬着陆的向下风险，偏松的货币政策基调下，利率下行趋势延续，政治稳定性高和改革政策助推市场风险偏好上升。

  继续酣战，政策撑场。股市中期逻辑未变，短期正面信息更多，股市向上趋势延续，保持高仓位，政策密集期仍以政策为投资主线。房贷新政力度大，将助推地产销售改善，地产股受益；四中全会聚焦依法治国，和司法监控、执法环节相关的信息监测类公司将受益；10月份沪港通即将开闸，白酒、医药、乳制品将受益，且具备估值切换逻辑；各项改革继续推进，继续持有国企改革类股、军工。