⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  10月中旬以来，大盘呈现一种拉锯状态，指数忽上忽下，一会拉上影线，一会拉下影线。不过，总体上交易重心有所下移，成交量也在减少。本周一从各方面因素来分析，股市应该上涨的，事实上也确实涨了，不过成交却明显萎缩，这给后市运行投下了阴影。本周二沪指再度跌破2350点，就一点不奇怪了。

  原先，投资者对10月份的行情普遍还颇有信心，市场上洋溢着浓重的做多激情。但是这段时间的实际走势却表明，投资者的避险情绪开始增加。这也不难理解，首先，进入10月以来，海外股市调整明显，这种状况对境内投资者的心态产生了不良影响。而被各界寄予厚望的沪港通却仍然没有开通的消息发布。诚然，沪港通的推出是必然的，可如果迟迟没有具体落实的时间表，对投资者信心多少会有些影响。还有，刚公布的三季度GDP增幅是7.3%，这是6年来最低的。虽说大家对经济告别高增长已有所预期，但当这样的数据披露时，人们多少还是会感到些许不安的。特别是二季度的增速相较一季度有所回升，但三季度却跌得比较多，这更容易引发对经济增速过快下行趋势的担忧。在股市已经上涨了一段以后，这种状况的出现，自然会导致看空的判断。此外，自6月份IPO常态化以来，每次临近新股发行，大盘总会出现比较大的震荡，而从最近两个月的情况来看，似乎下行的压力较为明显。这也难怪，在申购新股具有高收益可能的背景下，市场资金流向一定会随着申购节奏而发生变化。如果这种变化将导致上千亿元资金从二级市场流出参与申购新股时，其对股市的影响不可忽视。所以，在这种情景下，投资者谨慎一些，主动从市场上撤出部分资金以应对可能的局部资金紧张局面，也不难理解。总之，现阶段市场所出现的避险情绪上升的局面，无疑有其内在的合理性。这样一来，股市在2350点一线来回拉锯，也就成为某种必然。

  不过，避险情绪的上升，在很大程度上是阶段性的，它受制于市场内外部的各种因素。而一旦这些因素发生改变，情况自然也就随即大变。现实情况是，四中全会的召开，会加快我国各项事业的改革进程，人们对于获取更多改革红利也更有信心。改革在各个领域的深入，所营造的市场氛围与所提供的投资机会，必然会为资本市场所关注与青睐。今年以来，改革主题成为股市行情演绎的重要线索，这种局面在得到进一步强化以后，使得市场风险投资意识上升而避险情绪下降。至于沪港通的开通，其实早几天和晚几天并没有本质上的差异，关键是能够做到平稳推进，逐渐体现出其意义。诚然，实体经济现在看来还比较弱，对价值投资是有不利影响。但考虑到此轮股市上涨更多基于改革预期，因此这种不利因素的作用就不会太大。而海外市场波动的影响，更多表现在投资者心理层面上，由于宏观基本面背景各不相同，境内市场摆脱境外市场的束缚，走出独立行情，也不是不可想象的。

  归根结底，在时下这个特定的时点上，市场出现一些避险情绪是自然的，有其内在的原因，因此也不需要作过多解读，毕竟没有出现市场大环境的逆转。随着内外部状况的变化，要不了多少时间，人们就有机会看到避险情绪将不再占据上风，而股市将真正站稳了2350点，并开始向新的年内高点挺进。