□张 锐

  执掌两年多帅印的雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔正遭遇来自华尔街多位激进投资人同时是雅虎大股东的连连“逼宫”。著名的激进投资者tarboard Value等在致梅的公开信中，要求雅虎放弃网络和电子邮件业务，并把上述业务与美国在线合并，在此交易之后，将雅虎持有的阿里巴巴集团股份与雅虎日本股份合成一家独立公司，前者由美国在线掌舵，后者仍由梅主政，同时梅必须变现所持阿里巴巴和雅虎日本的部分股份以回报股东，还须停止收购脚步，每年削减成本2.5亿到5亿美元。

  从Web1.0时代的数字先驱到英雄迟暮，雅虎的逆转不过十多年时间，尤其当Google和Facebook分别在搜索和社交领域攻城略地之时，雅虎推出的新产品乏善可陈，昔日风光无限的广告市场遭到Facebook和Google的无情蚕食。在梅耶尔之前，雅虎五年中已走马灯似地换了四任CEO，还有两位临时CEO，即便是创始人杨致远临危受命，也未能扭转颓势。

  与前几任在媒体、内容抑或工具与技术上反复摇摆且定位模糊完全不同，梅耶尔上任之后打出的每一记响拳都极有方向感。在将雅虎旗下业务从70多个精简到了10个左右，升级了主页、邮箱和新闻等拳头产品的基础上，梅提出了以技术为主导的复兴计划，目标是将雅虎打造成移动为先的科技服务公司。然而，面向市场开发出个性化体验很强的移动产品，雅虎缺乏必要的能力，为此，两年多来，梅耶尔动用了20亿美元展开了近40余起的收购。

  梅耶尔的收购行为，重要特征有二：一是收购对象都是创业公司，且所投并购资金量都不大，二是谋求并购产品与移动的整合，同时增加雅虎各项业务之间在PC和移动平台上的关联性。事实上，在梅耶尔看来，雅虎对外收购获得的不仅是新产品与移动整合能力，更重要的是大批年轻人才。的确，最近一年，除了收购之后将《纽约时报》著名专栏作家大卫·波格纳入麾下外，雅虎得到了Summly开发者、年仅18岁的英国天才少年尼克·阿洛伊西奥。自从梅上任以来，收购让雅虎至少获得了500名工程师和100余名博士。同时，公开数据显示，雅虎月独立用户访问量达8亿多，其中移动用户达到4.3亿，分别较梅耶尔上任初期递增了20%和256%。

  然而，频繁的收购不仅花费了的大量成本，却没有改善财务基本面。在去年营收萎缩6%并且8年来首次跌出《财富》美国最大500家公司排行榜后，雅虎今年以来连续两个季度亏损，虽然第三季度录得11.48亿美元营收，但同比增幅仅1%，调整后净利润与往年相差无几。在占公司营收三分之二的广告业务方面，去年雅虎首次被Facebook赶超并沦为第三名后，至今没有起色，广告收入呈现持续下降态势。最新财报显示，雅虎第三季广告营收4.47亿美元，同比下降5%；另外，占雅虎总收入之比达30%以上的搜索业务也萎靡不振，一份来自调研公司NetMarketShare的数据显示，谷歌在全球搜索市场的份额已达82.6%，雅虎只有区区的6.8%，到年底很可能萎缩至3%。在核心业务引擎失灵，并购又不能让股东看到收益的情况下，梅耶尔所描绘的技术公司愿景自然很难得到专注眼前利益的股东们的持久支持。

  梅耶尔不能不高度重视激进投资者的要求。在全球，以卡尔·伊坎为代表的激进投资者经常兴风作浪，连摩托罗拉等许多著名企业都不幸中枪，他们的惯常做法是，趁机收购那些经营不善的上市公司大量股票，在获取大股东地位后向董事会施压，要求上市公司按他们的意愿操作，例如分拆部门、与竞争对手合并或削减成本，否则他们会运用控股地位或大股东打压股价的力量倒逼上市公司CEO等高管下台。梅耶尔目前所面临的就是这种尴尬局面。

  作为对tarboard Value们要求的回复，梅耶尔日前承诺将进一步裁员以降低成本。前不久，雅虎分别在约旦和印度裁减了500名和400名员工。按计划，梅耶尔将把从雅虎目前3.3万员工裁去1.24万，难度不小。为了安抚股东，梅耶尔在雅虎公布第三季报时承诺，会把前不久阿里巴巴IPO时雅虎出售所持股份取得的现金一半(约30亿美元)返还股东。

  看得出，梅耶尔不大接受激进投资者的要求完全放弃并购战略，毕竟现阶段的雅虎不具备多少自我造血能力，仍要借助外力来刺激发展，而且目前雅虎盈利规模是美国在线的两倍，将雅虎下嫁给后者梅耶尔从情感上无法接受；不仅如此，若抽了网络和电子邮件等核心业务，雅虎将变成一个少肉无骨的空空皮囊。不过，鉴于激进投资者的要求，梅耶尔将会放慢收购速度，未来雅虎的并购行为将会更多以增加实质性收入为主要前提。

  让梅耶尔庆幸的是，美国在线无意与雅虎合并。另外，雅虎董事会曾在聘请梅时承诺，会给予她重组公司的自由决策权和证明自己的时间。不过，在有足够耐心等待雅虎咸鱼翻身之前，雅虎董事会还须憋足了精神与激进投资者们周旋。

  （作者系中国市场学会理事、经济学教授）