富国指数投资首席分析师章椹元

  作为富国的指数投资首席分析师，章椹元又是富国旗下几只今年特别火的指数分级产品的基金经理。包括富国创业板、富国中证军工和富国中证移动互联网指数分级基金。

  章椹元毕业于北京大学中国经济研究中心，研究方向是微观经济学、组织经济学。

  问：从去年底到现在，大约有十多个省市地区出台了试点方案，但坊间普遍认为各地方案与预期有一定差距。坚决性和力度从何体现？

  答：目前，国家关于本轮改革的总的纲领性文件还没有完全出台。很多省市地方政府出台的意见和细则都是为今后的改革做准备的。也就是说，现在改革仍处于预热阶段，改革事件真正、密集地发生，可能要到2015年。

  这次改革是自上而下的。只有最高层有坚定的改革态度，才能真正推动改革。因为改革会触动原有利益集团的利益，如果连最高层的支持和坚定都没有，下面的利益集团根本没有动力去改革。这是改革最基本的必要条件。

  而从新一届政府的系列措施来看，从反腐到一些政治体制结构的调整，到某些行政权力的放开等，这些都能看出本届政府更希望用市场化的方法来解决一些问题。上层改革的决心表达充分，这是主导改革的重要因素。

  问：我国的国企改革已有三十多年，为何看好本轮改革的投资机会？

  答：2005年的股权分置改革，曾极大激发了资本市场的活力。这次能不能达到上一次的程度，很难预估。因为两者的性质有很大不同。

  这一次混合所有制改革，未来改革效果的不确定性相对大一些，现在不少人仍抱着怀疑态度，先行动的企业也是摸着石头过河。

  但是，正是有这样的不确定性，造就了可观的投资机会。对投资来说，如果大家都能确定它是好的还是坏的，那么它就没有什么投资机会和投资价值了。

  你只有比别人先一步做判断，在大家还有分歧的时候进去，才有机会获得最好的投资收益。

  总的来说，国有企业改革这个板块，目前的投资机会是不确定性之下的机会，反而是最大的。

  问：市场对部分国企改革的做法存在争议，这会削弱二级市场的投资机会么？

  答：争议大倒是不怕，我们怕的是它不改。至于改革之后能带来什么样的效果，这是另一个层面的问题。其前提，是企业得去改革。若不改，则是一成不变，肯定不会进步；去改了，才有变化的机会。我们相信，在改革的过程中会摸索出一条有利于国企发展的道路。

  混合所有制改革是本轮改革的核心，它并不仅仅是国退民进，它更重要的目的，是在混合所有制改革中引进更有活力的民营资本和更专业的战略投资者，来提高当前大型国企的经营效率。

  英国电信集团的改革就是很好的例子。其改革过程非常曲折，第一次改革也不成功，然而它坚持在首次改革的基础上持续做调整，之后整体经营效率得到有效提升，公司的股价也有相应的反应，这说明该公司的改革得到了二级市场的支持。

  问：A股的国企上市公司占整体市值六成以上，其中很多大蓝筹，投资者应该怎么定位之？

  答：国企改革主题的投资是事件驱动型投资。改革本身是一个事件，只不过这个事件发生的时间长度会比较长，也许持续5-10年——市场上有上千家国企，不可能一蹴而就，瞬间完成。之前的股权分置改革，最集中的时间段也是从2005-2008年，需要一定时间段。

  但如果国改热点持续进行，大家对这个指数比较认可，我们相信它能比整体蓝筹的走势更好，这是我们希望达到的效果。