⊙记者 王宁 ○编辑 枫林

  随着债券市场风险逐步放大，目前投行对债券承销热情大幅下降，尤其是对城投债的承销，其态度更为谨慎。部分投行人士表示，未来传统城投债市场将逐渐萎缩甚至消失，目前的项目重心已逐渐向项目收益债、资产证券化、中小企业私募债和并购债等新品种倾斜。

  近期，地方政府“14天宁债”和“14乌国投债”退出担保事件成为市场关注的热点。两起事件折射出城投债市场风险正在逐步放大。

  据知情人士透露，由于事发突然，作为承销商的信达证券对“14乌国投债”事件亦措手不及，目前承销商已启动了应急程序，搜集投资者意见并报送债券发行主管部门，由主管部门决定发行是否有效。

  业内人士表示，城投债簿记后发行方仍出现重大变化的情况未有先例，承销商史料未果当属正常，但最终是否中止发行仍取决于监管机构意见，前提是需要征询投资者意见，这同时也考验承销商的协调能力。

  据悉，地方债发行流程一般包括了准备发行、材料制作、发行审核和销售阶段；其中，发行销售阶段包括公告、簿记建档、配售确认、递送缴款通知书和缴款事项。就“14乌国投债”事件来看，目前投资者尚未完成缴款，该项目暂未对投资者造成实际损失。

  英大证券投行部人士表示，债券市场风险已较为明显，尤其是城投债市场。“如果在销售过程中一直明确为政府性债务，必然会受投资者青睐，因为投资者对政府的信任还是很高的。但如果未明确是政府性债券，或者在发行过程中否定为政府性债券，发行结果将受到直接影响。”

  “城投债最大风险在于政策风险，政策变动在短期内对城投债的发行会造成巨大影响，使得债券发行利率大幅变化，甚至发行失败。”这位英大证券投行人士说，目前对城投债的承销比较谨慎，一旦存在政策风险，债券竞价就存在很大不确定性。承销商也怕失信于投资者，一旦有违约的先例，投行在以后的债券承销时信用都会大打折扣。

  另有投行人士表示，为了控制债务风险，监管部门目前相继出台多项严格政策，限制地方债务规模，例如对传统城投债审核门槛的持续提高，审核节奏逐渐放缓，重点支持自身偿还能力较有保障的收益债等创新品种的发展等。监管层对城投债券市场的态度，使得投行纷纷以谨慎的态度对待城投债承销。

  分析人士表示，由于新预算法对地方政府举债融资机制的限制，地方政府对拟发行城投债的政府债务属性认定，将直接影响到投资者认购的积极性，城投债发行更加具有不确定性；此外，未来规范地方政府举债融资机制将仅限于地方政府债券和PPP，传统隐含地方政府信用的融资平台企业债（城投债）将逐渐消失。

  北京某投行人士表示，作为债券承销商，在债券市场风险发生前就做出了调整，未来传统城投债市场将逐渐萎缩甚至消失，目前项目重心逐渐向项目收益债、资产证券化、中小企业私募债和并购债等新品种倾斜。