海通证券

  理解大时代，顺应大趋势。我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代背景下，大类资产配置转向股市。今年涨幅前三的行业是非银行金融、建筑、交运，背后逻辑就是转型改革背景下的穷则变。非银金融领涨深层逻辑是金融体系从间接融资向直接融资转移带动大投行发展，建筑、交运（港口领涨）均源于对外开放的新模式，一带一路、自贸区等。回顾2000年来阶段性的牛股均有深刻的时代烙印，如2001-2005年WTO时代的港口，2005-2007年大牛市、2008年底-2009年牛市地产时代的资源品。

  政策整肃市场环境，有助风格偏向基本面。证监会一次性宣布涉嫌操纵18只股票的机构和个人被立案调查，且新闻联播同时报道实属罕见。今年前三季度概念股涨幅巨大，亏损股涨幅大幅超越绩优股，此次证监会超大力度的立案调查有助于整肃市场环境，将遏制单纯概念性炒作的投资行为，市场风格将更偏向基本面。我们判断2015年以下行业细分领域的业绩确定性较强：大金融中券商、保险；高端制造的高铁、机器人；消费中的棉纺；新兴产业中的医药信息化、节能环保等。

  应对策略：顺大势，成大器。回顾历次牛市的中期调整（时间超过两周、幅度超过10%）均源于政策基本面变化，目前无此迹象。上周油价下跌及俄罗斯卢布大贬担忧再起，我们判断类似1997-1998年俄罗斯主权违约暂难出现，对A股影响有限。