□黄湘源

  证监会连续两周披露了查处利用未公开披露的信息操纵市场案例的信息，再次昭示市场：越是牛市，越要重视对投资者尤其中小投资者的保护。越是牛市，越是要警惕“五鬼搬家”的风险。之所以很多投资者尤其中小投资者在此轮牛市行情中只赚指数不赚钱，一方面无疑是由于这个“一二成大盘蓝筹牛气十足、七八成中小股熊气弥漫”的牛熊混合市的结构失衡，令那些过去习惯炒绩劣股小盘股钟情重组股而又一时之间还转不过弯来的投资者遭遇了“满仓踏空”的风险，另一方面，无可讳言的是，这也同被称为资金市的市场中的价格操纵现象越来越肆无忌惮分不开。

  自今年6月以来，沪深两市交易结算资金余额增幅达127%，融资余额10月以来增速达到近60%。传统晴雨表理论根本无法说明资金为什么选择在经济增速和潜在增长率缓慢下降的时候入市，但不少几个月前还无人问津的券商金融等蓝筹股票之所以突然成了香饽饽，有的股价甚至翻番，也并不是没有理由的。或者说，不是投资理念的逆转顺应了经济转型的新常态，而是在相当程度上资金投资方向改变钻了政策和市场的空子。

  “五鬼搬家”，是民间传说中的五鬼运财术，说是五个小鬼可不启人门户，不破人箱笼而取人之财物。资本市场的内幕交易、市场操纵，本质上也是一种窃人钱财的“五鬼搬家术”。证监会日前所披露的涉嫌被市场操纵的18只个股及涉嫌利用20家金融机构未披露信息从事非法交易的41起案例，无不如此。

  中科云网等18只涉嫌操纵市场的个股的突出表现，是以“市值管理”的名义内外勾结，通过上市公司发布选择性信息配合等新型手段操纵股价。这种“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量”的行为，早就为《证券法》所明令禁止，但市场上还是时有发生。而操纵股价行为猖獗到一抓就有18家之多的严重程度，则显然已不能用牛市中的资金“任性”现象来解释了，更无法用监管行为的“择时性”来说明。市场监管本没有牛熊之分，在牛市尤其大牛市的条件下，操纵资金的行为对投资者尤其中小投资者的伤害也就有可能越深。许多中小投资者在这一次牛市中“满仓踏空”，只能眼睁睁地看着牛市的财运向少数财大气粗的机构或大户个体集中，已让投资人深切地体验到了这一点。

  证监会此后所披露的41起利用未公开披露信息非法交易事例，甚至还出现了非法获利特别巨大、涉案人员已几乎覆盖全行业的新变化、新特征。涉案金额累计10亿以上的有7件，非法获利1000万以上的有13件，涉案人员覆盖基金公司、证券公司、保险公司、银行等多类金融机构。另外，还出现了多环节调配资金、频繁变换交易方式等隐蔽性较强以及内外串通共同违法犯罪行为。这不仅是“有钱就任性”的新兴市场特征的典型表现，也从另一个角度说明了我们这个正从行政审核制走向注册制的市场，即使进入了牛市阶段，也还不可避免地保留着政策市的特征。而在某种程度上说，证监会所披露的上述案例，或还不可避免地带有牛市发端初期的特征，还不足以更充分地反映在牛市高潮形成过程中投机资金依仗资金优势、持股优势或信息优势操纵市场的状况。因此，为保护中小投资者，对本轮牛市中有可能涉嫌资金操纵市场的突出问题，尤须睁大监管的眼睛。

  特别值得注意的是，随着两市股指不断向上拉升，大涨个股却在大幅减少，个股下跌家数在增多，前期造成严重“二八”分化的断层行情有愈演愈烈之势。受市场躁动情绪的影响，目前有更多企业尤其是国企上市公司正在或正将以重组的名义或定增再融资，或引进战略投资者，启动员工持股计划等等。一些上市公司还在流行起 “增持潮”。这些措施若运用得当，或可激发国企活力，提升国企价值，但有些事情却还真不是有钱就可办成的。退市新规生效以来，并购重组失败的日益常态化及其对市场的负面冲击，不能不引起各方的高度警觉。证监会决定自今天起对所受理的并购重组申请，在公开审核流程公示表的同时，公开发布证监会的反馈意见。这对维护中小投资者的知情权和参与权，强化对“失败式”重组的信息披露和市场监管，避免重复踏入被牛市抛弃的同一条河流，无疑有着非同一般的积极意义。

  把券商、银行、蓝筹股乃至并购重组题材之类的股票市值炒上去，并不是太难的事，难的是使股票价值预期与企业业绩成长的基础相匹配。在全流通的背景下，任何炒作都需要付出一定代价。问题在于，股票现货T+1而股指期货T+0，中小投资者T+1而机构T+0，T+1一般既不可融资又不能融券而T+0则既融得到资又融得到券的市场条件，对既可融资融券又可T+0的机构来说就相当于如指诸掌的“五鬼搬运”，而既不可融资融券又与T+0绝缘的中小投资者则始终处于极为不利的被动局面中。这样的市场格局如不能有根本性的改变，那么牛市行情再怎么火爆，也跟大多数投资者不会有什么关系。

  （作者系资深市场观察分析人士）