■实战心得

  ⊙潘伟君

  市场最新的热点已经转向了新三板，因为上周五管理层推出了发展新三板的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称《若干意见》）。尽管篇幅很长，但对于投资者来说得到的主要信息就是新三板要大力发展，而发展几乎就是等同于扩容。由于我们的资本市场都是从无到有建立起来的，目标自然就是扩容到一个与经济规模相适应的水平，期间的主旋律无疑就是增加挂牌公司。

  其实新三板的发展一直在进行，仅在最近两个月新挂牌的公司就超过了1000家，这对于沪深交易所来说是不可想象的，这就是已经实施注册制的新三板市场发展的速度。目前新三板的挂牌公司已经达到4300家，年初这一数字为1580家，而目前沪深两市三个板加起来也不过2800家。看来总理年初提及新三板年内挂牌5000家的目标完全不足为虑，而且随着这次《若干意见》的出台，预期明年新三板将会引来更多挂牌公司。

  《若干意见》的看点是新三板向创业板的转板试点，这就意味着新三板开始逐步影响到创业板，而创业板与主板和中小板在同一个市场内交易，因此主板和中小板也无法完全置身度外。不管新三板如何进行分层设计，即使只有一小部分公司可以转到创业板，在未来数万家总规模的情况下，转板到创业板的公司数量仍然会非常可观。即使展望明年，已经有专家预期将达300到500家，这还没有考虑新三板明年继续大幅扩容的情况。而截至上周五创业板挂牌公司只有484家，再加上未来一年IPO的数量，明年创业板挂牌公司的数量真是值得期待。

  由于市场刚刚经历过犀利的快速上涨和快速回落，短期内再度飙升实属渺茫，期望增量资金大规模进入市场也不太现实。而创业板目前107倍（深交所网站提供）的PE也至少已经透支了未来几年有可能出现的成长性，因此接受超大规模的扩容恐怕只有自我缩容一条路，而在创业板不断调低身价迎接大量新伙伴入驻的同时，期望主板和中小板再现辉煌同样有些匪夷所思。目前中小板的PE为45倍，即使有大量银行股垫底的沪市主板目前的PE也在18倍（上交所网站提供），而在去年2000点的底部时该PE只有9倍。

  这里还只是探讨了新三板的扩容和转板试点，如果再结合沪市很有可能在明年推出的战略新兴产业板，以及IPO乃至注册制的出台，我们不得不意识到，在经济发展增速持续下行的情况下，大力推进资本市场直接融资将逐步上升为战略举措。以上周五为例，新三板4300家公司有交易的不足800家，不到挂牌公司数量的两成，成交10万股以上的只有172家，占比4%，相信管理层推出的转板试点才是吸引公司挂牌新三板的终极目标。而对于管理层来说，通过注册制的低门槛让企业轻松挂牌新三板从而绕道迂回进入创业板，这样就可以让很多实在无法IPO的公司最终梦圆资本市场。

  好在《若干意见》的真正实施还有一段时间，IPO年内还只有28家，所以市场还没有真正感受到扩容压力，连周线回升趋势都延续了8周。然而上周的小涨并不能改变周线趋势进入尾声的态势，本周的研判点位为3616点，而且下周还是要求站上3700点，至于能否达到这个目标则取决于日线趋势的演变。目前日线趋势已经调整7个交易日，如果接下来能够继续维持在3550点之上，那么日线趋势将转换为回升，对周线回升趋势的延续形成一定的支撑，否则日线趋势将维持调整的态势，从而在本周促使周线趋势逆转。出于防范风险的考虑，操作中仍可维持空仓的策略，一旦本周上证指数守不住3616点则可在期指增开空单。