⊙申万菱信基金管理有限公司 薛蕴哲

  今年10月份以来，市场持续走高，新能源汽车、机器人、IP、VR等等各种热点此起彼伏。前几日网上流行过一个搞笑段子：“一名勤奋的投资人：赴欧美认真学习充电桩，深入各大军工集团研究改革，托朋友搞来各种开发版VR，调研各家互联网O2O，零距离接触SNH48，买来各式书籍钻研机器人减速器，终于得出了客观科学的结论，然后他因业绩太差就下岗了……”

  其实，这可能是那些没有跟上热点的投资人自我调侃，他们做了一些研究和亲身体验，终于“得出了客观科学的结论”而没有配置当下热点，进而“因业绩太差就下岗了”。

  这样看来，所谓专业的行业研究还不如看图炒股呢！可是事实真是如此吗？而把握这些热点行业的投资机会，到底该不该相信行业研究的结果？同时，如何更好地将行业研究和投资相结合呢？下面笔者就来简单谈谈个人的观点。

  首先，行业研究为什么在上述情况下“失效”了？其实，这些热点，归根结底是新兴的产业。不像其他发展较成熟的行业，例如白酒、航空、触摸屏、电声器件等等，这些行业的市场空间、竞争格局、发展阶段都已清晰地展示在人们眼前。而对于前面所述的新兴产业，未来是模糊的，清楚的只有现在。如果研究只基于现状，那么得出的自然是负面的结论。现在的VR设备，在行业萌芽期的时候，当然存在着种种的问题，有些体验差强人意；又如几年前的国产电影，如果你凭着之前的“受伤经验”认为国产就是烂片、出不了大作，而看不到行业在供给爆发、需求释放、资金投入、人才培养以及资本运作等方面的变化，那怎么不会错过后面翻几倍的大机会呢？

  投资，从某种程度上来说，赚的是预期差的钱。你看到了别人看不到的机会，在别人都不相信的时候买入，在事情兑现、人所周知的时候卖出。因此，做投资核心要看对未来的认知能力，比的是谁更具有前瞻性。未来是不是拍脑袋出来的？当然不是。对行业未来的判断必须依靠行业研究。但好的行业研究不应只研究现状，而要预判未来。笔者认为，热门行业的研究应该基于三个方面：行业未来的成长空间、成长速度以及可能的竞争格局。再细化对应到投资标的，要关注产业链结构、盈利模式、竞争壁垒、资源禀赋等等。

  可能很多人会认为中国股市都是由“庄家操纵”、“资金推动”，和基本面研究没有关系，但是如果拉出历史数据看看，就会发现历史上的大牛股，其实大部分都和其行业的爆发增长阶段有关。做短期的资金博弈，可能可以赚快钱。但是，做好深入而前瞻的行业研究，正确地预判了行业的发展趋势，却可以享受行业爆发所带来的投资机会，而这个投资机会，往往会持续好几年。