海通证券

  我们判断目前春季行情已经徐徐开启。

  险资举牌本质源于资产配置，股市是优选。①最近市场最关注的事件是“门口野蛮人”宝能争夺万科控制权，其实从8月份开始险资就频繁举牌上市公司，其背后原因是保费的快速增长以及高负债成本要求险企加大股票配置比例。随着利率下行，尤其是固收类产品逐渐稀缺且收益率大幅下降，资产配置必然转向股市，尤其是低PE、高ROE、现金分红比例大的股票。②无需过虑年初大股东减持解禁。历史上看，产业资本减持并没有改变市场原有运行趋势。今年下半年限售股解禁额为1.24万亿，持股5%以上股东限售股解禁累计8300亿。回顾过去几年历史，当月减持金额占解禁金额的比例大部分时间都在15%以内。按15%计算，明年1月8日5%以上股东限售解禁后的减持金额在1200亿左右，相比万亿成交额影响并不大。

  风险偏好重新提升，春季行情徐徐开启。①11月下旬开始市场震荡蓄势源于市场环境变化使得风险偏好下降，一是监管层对券商杠杆业务监管从严、IPO及注册制推进加快；二是12月美联储加息引起汇率及风险资产波动。目前这些利空因素都已经靴子落地，而展望后市，政策亮点多，市场风险偏好将重新提升。②春季行情徐徐开启。2016年市场从激情走向温情，低利率时代大类资产配置转向股市趋势未变。2016年春季行情已经徐徐展开，“十三五”开局之年转型创新的新兴行业大概率更优，市场发生风格切换的概率小。