紧盯市场动向
灵活转换分级基金投资策略

⊙记者 王彭 ○编辑 长弓

自去年以来，借助牛市行情和杠杆效应，分级基金的赚钱能力明显放大。Wind数据显示，去年年初至去年6月12日，有41只分级基金涨幅翻倍，其中，鹏华中证传媒B上涨234.61%，信诚中证TMT产业B上涨232.93%，富国创业板B上涨225.17%，新华中证环保产业B上涨225.02%。然而，随着股市进入剧烈震荡，分级B的高杠杆也成为一把“双刃剑”，其净值急速下跌，令部分投资者损失惨重。

对此，业内人士指出，投资者应该清晰地认识到分级基金的投资原理、产品结构与定价机制，结合不同的市场阶段灵活转换投资策略。例如，在市场上行阶段巧用分级B杠杆获取高额收益，在市场下行阶段利用分级A的看跌期权价值获取收益，将合理价量化以判断是否要参与分级基金的定折、上折与下折，制定简单模型在不同的分级A之间进行轮动换仓等。对于风险偏好较高的投资者来说，分级B对股票的替代作用逐步得到加强，投资可以专注于板块轮动研究而无需个股研判。例如，去年9月在市场走稳及军队军工改革预期下，军工板块开启了一轮气势如虹的上涨行情，在此期间，鹏华国防B涨幅惊人，并成为此轮反弹行情中首只上折的分级基金。此外，其他追踪军工行业的相关分级B份额也一路飙涨，军工B级、军工B、中航军B、军工股B等屡次全线涨停，充分体现出分级B份额良好的杠杆效应。

尽管分级A整体的隐含收益率并不高，但在股市震荡期间却有不错的估值修复收益。作为类固定收益品种，其在震荡市场环境下的稳定表现对于中低风险偏好投资者具有一定吸引力。以鹏华互联A为例，该基金自去年7月8日低点0.743元开始连续走高，至9月8日单位净值为0.967元，涨幅高达30%。分析人士认为，分级A上半年处于估值洼地，其本身的看跌期权价值与配置转换价值在市场持续回调的过程中得以凸显，成为资产配置荒下的市场宠儿。许多原本就持有分级A的投资者不仅享受到了净值增长带来的收益，还从下折中获取到了额外回报。

总体而言，有券商分析师建议，投资者在投资分级基金时要尽可能全面了解分级基金的风险收益特征和上折、下折等条款，同时关注相关产品的公告，避免错过风险提示。而在市场多空分歧依然较大的当下，风险承受能力一般的投资者可以选择同时持有分级A和分级B，进可攻，退可守；而风险承受能力高，对趋势把握能力较强的基民则可以选取相应的分级B参与强势板块博取超额收益。